从跨国巨头的视角，对一致预期的再审视

市场的一致预期或并非事实，本篇报告我们搜集整理了上百份跨国巨头的财报及EarningsCall纪要，试图从跨国巨头的视角，来发现一些有趣的事实。

我们发现部分结论与一致预期相左：1、中国消费可能并没有市场所想象的悲观；2、国产替代在大部分行业路阻且长，在相当多的领域国内与国际顶尖水平仍有相当大的差距；3、贸易摩擦影响呈现结构性，不同行业间差异非常明显。

“数”观中国――跨国巨头在华依旧向好

强者恒强，跨国公司巨头仍在增长快车道。2017年样本跨国企业中国区营收总额共计3,017.35亿美元，同比增长14%为近4年新高；2018Q1和2018Q2同比增速分别高达26%和28%，为自2016年以来单季度最高增速。跨国巨头景气较高，逾60%的公司对自身二季度在华经营结果持正面态度，仅13%为负面；

分行业营收，信息技术和医疗保健类势头最猛，消费类整体较强但必选消费稍弱，工业类强势反弹。五大GICS行业中信息技术和医疗保健类增长最为稳定和强势，与直观感受接近，跨国科技企业和医疗巨头竞争优势明显；非日常生活消费较强，日常消费品稍弱，或与国产替代相关性较高。

全景展望，贸易摩擦热度较高，各行业关注点现分化

热点主题整体维度，根据我们的统计结果，中美贸易摩擦和中国市场分列负面和正面展望度最高的两个主题，对中国宏观经济和政府政策展望分歧最大，国内竞争主题相对关注最低，国产替代仍任重而道远；

分行业维度，工业类整体对中国主题的关注度最高；中美贸易摩擦：所有行业均持负面态度，消费类相对负面展望度最弱，信息技术和工业类展望最为负面；中国市场：所有行业均对中国市场前景持积极态度，与国内悲观情绪形成对比；中国政府政策和中国经济展望在不同行业间分化较大；

经济下行+多层次消费+新兴消费理念共同催化多线并行的消费升级

消费在逻辑上是简单而朴素的，我们认为经济下行和收入结构性差异使得在当前多元经济结构下形成了多层次的消费市场，叠加新兴消费观念和消费模式，共同催化了多线并行的消费升级。