内蒙一机(600967)

公司是特种车辆总装龙头企业，2016 年资产重组注入了核心的军工资产，军品占比将近 90%。 考虑公司行业地位、装备建设需求和民品订单逐步回暖的现状，坚定看好公司未来增长的确定性和持续性。

上半年业绩表现抢眼，生产任务完成历年最好。 公司上半年归母净利润增速 47%，是历史最高增速。 公司经营现金流净额与去年同期相比增长了 246%，在公司订单充足，生产任务比去年饱满的情况下，存货相比一季度略有增加（从 19.5 亿增长到 22 亿，）说明公司生产任务完成较好，交付回款情况较好。

军品订单饱满，高端装备产量增大：公司产品逐渐升级，目前集中于新型主战坦克、新型步兵战车、以及新型轻型坦克等高价值装备；同时军品逐渐放量，尤其是 8*8 轮式步兵战车和新型轻型坦克今年订单显著增长。 预计 8*8 轮式战车需求量有望达 8000 辆，对应市场规模或高达 650亿元，主战坦克 2000-3000 辆的升级换代需求，未来新轻坦也要规模化列装。 由于公司装备综合性能达到世界先进水平，受到国际买家的青睐，军贸将持续贡献可观收益。

货运车辆订单逐步恢复，民品业绩有保证：公司业务主要集中在铁路车辆和车辆弹簧等零部件的生产。 受益于铁总采购增长，2017 年民品业绩增长明显，净利润实现扭亏为盈，业务营收占比也超过 10%。 截止目前公司今年的合计订单价值量已达 9.23 亿元，占到 2017 年公开披露订单总额的 102%。

公司盈利预测及投资评级。 我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为141.7 亿元/ 169.5/ 200.3 亿元，净利润分别为 6.8 亿元/ 8.7 亿元/ 10.9 亿元；EPS 分别为 0.40 元/ 0.51 元/ 0.64 元，对应当前股价 PE 分别为 36X/28X/ 23X，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：外贸订单数量及完成情况不及预期