立讯精密(002475)

公告：公司拟将全资子公司珠海双赢柔软电路有限公司股权转让给深圳市景旺电子股份有限公司，按照净资产估值，转让价格为人民币2.9亿元。本次股权转让后，公司仍持有珠海双赢49%的股权，珠海双赢将成为公司的参股子公司。

投资要点

术业专攻，业绩双赢：立讯的强项在于精密制造，并不擅长FPC的经营管理，珠海双赢17年全年和18年上半年分别亏损4003、5521万元。景旺作为国内综合资质最强的PCB龙头之一，拥有强大的执行力和管理能力，当年投产当年实现盈利，接管珠海FPC后产能利用率和产品良率有望快速提升，从而实现盈利。因此，此次股权转让对立讯和景旺来说将是双赢的局面。

缓解FPC产能瓶颈，双方合作有望进一步加强：景旺今年江西二期扩产均为硬板，珠海景旺的年产200万平软板投产要在2020年左右才能开始，目前FPC产能十分紧张，购买珠海双赢FPC股权后，产能瓶颈有望得到缓解。同时，立讯和景旺作为国内电子行业各自领域的龙头企业，都拥有脚踏实地、厚积薄发的理念和基因，未来在手机、通信、汽车等领域的合作有望进一步加深。

大客户新机发布，新品良率爬坡顺利，静待Q4业绩爆发：大客户三款新机和Watch均已发布，符合之前预期。公司下半年导入的无线充电、LCP天线、线性马达等新品良率爬坡十分顺利，随着Q4走量的LCD款iPhone出货，公司业绩将迎来爆发。同时，公司的通信产品（基站天线、滤波器和光模块等）布局超预期，带动上半年通信业务同比增长166%，随着5G临近将持续贡献业绩。

盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利润为24.3、34.2、44.2亿元，实现EPS0.59、0.83、1.07元，对应PE为25、17.8、13.7倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持“买入”评级！

风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。