基建投资有望边际反弹，但经济增长仍有下行压力

我们认为未来GDP增速快速回落的可能性较低，但中美贸易摩擦局势紧张，外需不确定性较大，考虑贸易摩擦对经济的拖累，结合7-8月经济数据表现，我们维持对今年三季度GDP增速6.7%的判断。我们认为7月底政治局会议确认了未来积极财政政策要在扩内需和调结构上发挥更大作用，基建投资增速下半年有望较上半年反弹。就今年全年而言，我们认为PPI中枢可能有较大幅度回落，名义GDP增速大概率低于去年。

预计9月份社会消费品零售总额同比增速为9.6%

预计9月社会消费品零售总额增速为9.6%，较前值回升0.6个百分点。今年中秋节在9月，而去年在10月，预计有望拉动9月消费增速。二季度工业企业利润增速的回升对居民收入构成支撑，我们认为相关生活必需品消费增速将有回升；9月是汽车消费旺季，预计车市将有所回暖，前期压制的需求将逐渐得到释放，汽车增速本月有望转正。

预计9月工业增加值当月同比+6.0%，1-9月固定资产投资累计同比+5.5%

从高频数据监测结果来看，截至9月27日，2018年9月份的六大发电集团耗煤量同比增速（日均）为-10.4%，弱于去年同期。我们预计9月工业增加值当月同比为+6.0%。我们认为7月底政治局会议明确了下半年积极财政政策要更加积极，依靠基建投资逆周期对冲经济下行压力的导向，预计1-9月制造业投资累计同比增速+7.3%；基建投资（统计局口径）累计同比增速+6.5%开始触底反弹；地产投资累计同比+9%平缓回落。预计1-9月整体固定资产投资累计同比增速+5.5%较前值小幅反弹。

预计9月CPI同比+2.6%、PPI同比+3.3%

农业部公布高频数据监测显示，截至9月27日，今年9月份猪肉价格同比跌幅较8月份继续收窄，9月份菜价当月同比涨幅出现了反弹,鲜果价格同比也出现了较明显的上涨。菜价和水果价格的同比上涨也跟去年同期的基数较低有关。结合CPI环比的历史季节性表现，我们预计9月通胀环比+0.9%、同比+2.6%，较前值继续回升。政治局会议定调继续扩大内需，我们认为下半年基建增速有望较上半年反弹，钢铁、水泥等行业价格或将受益，PPI环比增速未来有望继续为正。预计9月PPI环比+0.3%，同比增速+3.3%。

以人民币计价，预计9月出口同比11%，进口同比18.7%

主要国家出口贸易增速放缓，发达经济体PMI数据延续弱势。美国将于2019年1月1日起，提高对价值2000亿美元的中国商品征收关税的比例至25%，可能引发企业对贸易摩擦的担忧，从而进行提前贸易。出口增速可能有所上行，预计9月出口当月同比增速按照人民币计价是11%。年初以来，我国一直主张以开放的姿态去解决贸易摩擦问题，在稳定出口的同时进一步扩大进口，预计对外开放布局将得到调整，促进贸易平衡发展。

预计9月M2增速8.1%，M1增速4.0%

我们观察9月份商业银行资产负债增速缺口不断拉大的情况并未出现好转，预计9月份信贷新增在1.3万亿。8月份社融新增量大于信贷新增量，说明表外融资和直接融资出现边际修复，9月份这一趋势有望得到延续，我们预计社融新增为1.5万亿。由于存款增速增长缓慢，广义货币供应量M2增速大概率在低位徘徊，我们预计9月M2增速为8.1%左右，M1增速为4%左右。

风险提示：金融去杠杆政策可能对市场预期和流动性形成冲击；中美贸易摩擦预期可能对进出口数据产生超预期影响。