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经济金融热点快评2018年第46期(总第312期):央行年内第四次降准‚未来需关注中美货币政策走向背离带来的风险

2018-10-09 00:00:00 发布机构:中国银行 我要纠错

2018年10月7日,中国人民银行决定从10月15日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

主要关注点如下:

第一,货币政策边际继续放松,释放流动性以支持实体经济发展。本次是今年以来我国实施的第四次降准,前三次分别于1、4、7月份实施,所释放的流动性规模分别约为4500亿、4000亿和7000亿元。本次降准所释放的部分资金除去用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF外,还可再释放增量资金约7500亿元,释放的流动性规模较大,表明我国货币政策在坚持稳健中性基调的基础上继续边际放松。本次降准有利于进一步支持实体经济发展,一方面,降准可以为市场提供长期稳定的低成本资金,有利于降低银行资金成本,同时传导至实体经济,降低实体企业的融资成本;另一方面,释放的增量资金也增加了中小企业贷款的低成本资金来源,缓解企业融资难融资贵问题。

第二,本次降准置换MLF是货币政策框架的完善,有利于优化流动性结构,并且稳定市场对流动性的预期。MLF作为创新型货币政策工具,可增强央行流动性管理的灵活性和有效性,但也具有明显的局限性。其一,因MLF需要质押品,往往大型商业银行才能从央行获得MLF融资,加剧流动性分层现象。本次降准有较大一部分资金用于置换MLF,属于两种流动性调节工具的替代,有利于优化流动性供给结构。其二,由于MLF有时间期限,存量MLF需要央行不断对冲,央行续作MLF又存在不确定性,这会引发市场对流动性的不稳定预期。而通过降准则可以为市场提供长期稳定的资金支持,有利于稳定市场预期。

第三,稳增长是货币政策的主要考虑,但仍需高度关注跨境资本流动情况。本次降准考虑更多的是当前经济增速有所放缓、中小企业融资难融资贵问题突出、中美贸易战升级带来压力有所增大等情况。与之相对的是,回顾美联储2015年以来的历次加息中,我国在今年6、9月份均选择了不跟随美联储的加息步伐。这表明,我国货币政策更重视自身经济的运行情况,稳增长是政策主要考虑,政策独立性日益明显。中美货币政策也在一定程度上走出了不同的方向。央行强调,考虑到广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,本次降准并不会形成人民币贬值压力。但考虑到随着加息、缩表的推进,今年美联储大概率仍有一次加息,中美利差压力较大,需要高度关注跨境资本流动情况,必要时可加强对资本外流的管控。

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