锐科激光(300747)

Q3 业绩快速增长， 2018 年业绩高速增长可期:

公司公布 2018 年前三季度业绩预告， 2018 年前三季度实现归母净利润区间为 3.63-3.73 亿元，同比增长 67.55%-72.17%；公司 Q3 实现归母净利润区间为 1.01-1.11 亿元，同比增长 33.47%-46.70%，符合我们之前预期。 我们认为公司是国内光纤激光器龙头， 将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临，维持盈利预测不变， 预计公司 2018-2020年营收分别为 15.16/21.99/30.32 亿元，归母净利润分别为 4.56/6.84/9.95亿元。维持“强烈推荐”评级。

高功率产品持续突破、成本控制良好，助推业绩持续提升：

在 2018 年激光行业整体增速有所放缓的大背景下，公司前三季度业绩依旧保持快速增长态势，主要得益于两点：其一， 连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移，不断取得突破。预计 2018 年 3300W 单品实现客户和销售数量大幅增长， 同时， 2018 年 6000W 产品实现放量，且 2019年会有大幅度增长；其二， 受益于规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升，公司可以很好的控制成本，维持毛利率处于较高水平。我们认为随着公司规模的快速增长，规模效应将会进一步体现，且自制比例仍有进一步提升空间。整体而言，公司单位成本仍然有比较大的下降空间。

持续加大研发投入，前三季度研发投入同比增长约 87%。

公司 2018 年前三季度研发投入同比增长约 87%，如果按照全年 87%增速测算， 2018 年研发费用在 9500 万左右， 公司不断加大高功率、新技术产品研发投入， 奠定了持续增长的基础。目前，公司新产品进展顺利，光纤激光器方面，公司单模块 1500W 连续产品已经实现量产， 6000W 连续产品实现批量供货， 2000W 单模块产品和建立在其基础上的 12000W 产品已经通过客户试用；半导体激光器方面，公司 1000W 半导体激光器实现批量销售， 3000W 半导体激光器实现小批量发货。我们认为不断推出更高功率、更高技术水平新产品，公司竞争力将不断加强， 对 IPG 的冲击正在不断加大，市场份额将持续提升，国内光纤激光器龙头正在快速崛起。

风险提示： 大功率激光器项目进展不及预期；下游激光行业增速不及预期