司库策略谈第66期:银行永续债离我们还有多远
本周我们介绍 9 月以来商业银行补充资本的最新进展。
9 月,最为引人瞩目的是二级资本债发行快速上量。经历了 2 个多月的市场化发行磨合阶段之后, 9 月当月发行 1678 亿,远超前 8 个月的总和。然而“高价低质”的二级资本只能缓一时之急。权益市场没有起色,银行板块估值徘徊于低位,但我们却观察到两个新的案例:溢价定增、可转债低位转股。银行股估值的修复路漫漫,困难时期,股东与银行从长远出发寻求次优解,应该是这两个案例给我们的启示。近期路演和交流过程中,不少投资者表现出了对银行永续债的兴趣。本周我们探讨在目前市场状况下,永续债可能的发行价格。无论是用加点法估计,还是参考境外优先股,永续债的中枢都很高(国股在 6%以上,城农商在 7%以上)。这样的成本拿进来几乎没有成规模的资产可配。而从我们的问卷调查结果来看,银行能够接受的价位要明显来的低。投资者们所期待的银行永续债成规模地出现恐怕还要费些时日。
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