扬杰科技(300373)

事件：公司公告2018年前三季度业绩预告，预计营业收入较上年同期增加20%-30%，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.29-2.45亿元，同比增长12%-20%；预计Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润0.73-0.89亿元，同比增5.79%-29.47%。

双品牌战略获得认可，内生外延共成长

公司持续推进的“扬杰”和“MCC”双品牌发展，发挥品牌影响力，着重推动与大型跨国集团的合作进程，得到了国际化集团客户的市场认可。与此同时公司积极布局未来发展方向，在6寸线布局完善后扩充产品线进入到MOSFET与IGBT领域，目前MOSFET已经批量出货，预计2019年会进入项目收获期；IGBT处于前期研究导入过程，需要等到客户认证与产业技术成熟后开始量产。

主营业务产能扩充，新增产能盈利能力不断改善

产能扩充步入市场收割期，公司积极建设硅基晶圆工厂和对应的中高端二极体、MOSFET、IGBT封装工厂路径。4寸线产能17年底实现80万片/月，18年保持满产的条件下有望继续扩充产能到100万片/月以满足下游需求近期。6寸晶圆17年底完成2万片/月的产能爬升，18年底实现4万片-6万片左右的产能布局与释放，从而实现中高端MOSFET芯片大规模量产，预计2019年业绩高速增长和利润提升。

外部因素影响业绩，最坏时点已过利于业绩恢复

2018年全年受新能源光伏政策与国际贸易形式严峻的影响，三季度应该是公司在光伏领域的业绩低点，原材料涨价等影响成本与毛利率的因素后续也将减弱。同时公司属于半导体领域优秀的现金流企业，低质押率保证公司在去杠杆大环境下还能健康发展。大环境最坏的时间节点已过，看好公司后续业绩恢复。

盈利预测：我们预计2018-2020年公司净利润分别为3.30/5.43/5.76亿元，对应EPS分别为0.7/0.94/1.22元，对应PE分别为24.9/18.5/14.2倍，维持“买入”评级。

风险提示:盈利能力改善不及预期；国际国内环境形式变坏。