中国电影(600977)

核心观点

事件：

公司上半年实现营业收入46.19亿元，同比上升1.48%；归属于母公司股东的净利润6.67亿元，同比上升10.97%；扣非后净利润6.06亿元，同比上升5.39%；基本每股收益0.36元。第二季度单季度实现营业收入24.22亿元，同比下降11.74%；归属于母公司股东的净利润3.27亿元，同比上升4.52%；扣非后净利润2.79亿元；基本每股收益0.17元。

点评：

1)报告期内，公司全产业链运营协同效应显著，主营业务中，影视制片制作、电影放映和影视服务的收入分别增长16.7%、10.33%、25.53%。数据显示，上半年公司主导或参与发行175部国产影片，票房累计64.94亿元，占同期全国国产影片票房的36.66%；发行进口影片67部，保持行业领先地位。三费方面，期间费用呈现下降趋势，与去年年报相比，销售和管理费用率分别下降了0.22pct、1.24pct。

2)上半年，公司自有影投票房8.24亿元，控参股院线票房88.31亿元，在全国票房前十院线排名中位于前三位。截止今年6月底，公司新增控股影院11家，自有影城合计达128家；新加盟影院153家，旗下控股影院和控参股院线银幕数达15945块，占全国总银幕28.67%。预计后半年公司将推出电影《流浪地球》《中国合伙人2》《百万雄师》《亲密旅行》《原生之罪》等。

3)公司加大力度建设中影数字电影发行放映服务平台，建成后将全面对接发行结算业务与移动互联网，预计会进一步稳固公司行业龙头的地位。同时，公司积极拓展全领域影视技术，研发如“中影・神思”人工智能修复系统、“中影・幻境”虚拟拍摄系统等，打造拍摄、制作、放映的全产业化链条。

投资建议：

公司作为电影行业内龙头企业，报告期内实现营收平稳增长，发行及主导的电影数量、进口电影数量均处于行业前列，后续将有多部影片上映，未来业绩有望保持良好趋势。同时，公司积极拓展全领域影视技术，促进全产业链协同发展，预测公司2018-2019年EPS分别为0.59元、0.69元，对应PE分别为22X、19X，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。

风险提示：进口片政策调整、产业监管政策变动、电影票房不及预期等。