三星医疗(601567)

报告导读低估值下的大手笔公司回购为中长期的估值底部提供强支撑；

投资要点

首期实施回购金额达约 2 亿元， 彰显公司信心

根据 8 月 15 日公告的股份回购计划， 公司已于 9 月中旬首次实施股份回购，回购股份数量为 2,820,300 股，占总股本的 0.198%， 最高成交价为 7.29 元/股，最低成交价为 6.77 元/股， 总成交金额约为 2 亿元， 达到回购计划的金额下限，但尚未到 5 亿元的回购金额上限。 根据回购计划， 在股价不超过 8.00 元/股的情况下， 不排除公司仍有进一步回购的可能性。 我们认为公司以 2-5 亿元现金在当下的经济环境下进行大笔股份回购， 再次彰显公司管理层对于公司长期价值在二级市场被明显低估的判断， 以及对公司未来良好发展的强大信心。

估值反映预期底， 基本面存在边际改善

公司中报业绩短期承压， 估值对应 2018 年的盈利预测 PE 约为 10.38X， 是公司大举进军医疗产业后的估值底部， 我们认为市场对于公司的悲观预期已经在股价和估值上充分体现， 此次回购有望对公司估值的中长期底部形成强力支撑。而基本面有望边际改善， 智能配用电业务收入端仍在强劲增长， 利润端受汇率等因素影响已经在股价中表现， 未来有望边际改善.

医疗业务仍是潜力最大的优质资产

公司旗下的明州医院体系， 运营平稳健康， 在宏观经济不确定性增加， 药政改革加速的行业背景下， 医疗服务资产相对刚性的需求端， 受宏观经济和药政的影响相对较弱， 将显著提升医疗服务资产回报率的确定性。 而从已装入上市公司的重症康复医院运营情况看， 盈利能力和可复制性， 仍具有较大的潜力。

盈利预测及估值

预计 2018-2020 年公司 EPS 为 0.67、 0.81、 0.94 元/股，同比增长 8.06%、 19.74%、16.41%

风险提示

汇率波动超预期、原材料价格上涨超预期