华帝股份(002035)

事件描述

华帝股份非公开发行预案获得证监会审核通过：公司今日收到中国证监会核发的《关于核准华帝股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过5,910.17万股股份，发行价不低于8.46元/股，最高增发股本占非公开发行前总股本的6.77%；本批复自核准发行之日起6个月内有效。

事件评论

渠道建设及新品扩张更具保障，有望带动后续经营表现：公司本次非公开发行股票拟募集资金不超过5亿元，将主要用于建设营销网络、升级改造生产线及建设洗碗机产线；其中加码渠道建设是公司近年来品牌定位提升、市场份额上行的重要推动力，近年来公司大型旗舰店及新形象专卖店数量持续提升，后续随着募集资金到位，公司营销渠道拓展更具保障；此外募投项目中洗碗机产线将推动公司洗碗机产能快速扩张，叠加行业高速成长红利，公司洗碗机业务后续有望贡献可观的营收增量。

大股东控制权进一步巩固，渠道利益绑定有利长期发展：按照最高发行股份进行推算，定增完成后潘叶江直接及间接持股比例将提升3.11pct至18.08%，并成为公司第一大直接持股股东，潘系家族整体持股提升2.46pct至27.71%，控股地位将得到进一步巩固；此外，珠海华创投是公司部分核心经销商为参与此次定增而设立的合伙企业，定增将深度绑定渠道与公司利益，有利于保障渠道稳定性及公司长期发展确定性。

营收增长及盈利改善双轮驱动，成长逻辑并未改变：收入端来看，短期内公司京津地区出货将逐步恢复正常，且当前渠道库存水平仍相对合理，短期销量无需过忧；长期考虑到公司产品结构升级驱动均价提升、新渠道有序拓展带动销量增长及重新发力燃气热水器等新业务，公司收入端仍可实现超越行业周期的增长；盈利层面，公司毛利率仍将处于上行通道，公司盈利能力提升趋势依旧确定，业绩高增长趋势有望延续。

坚定看好公司未来发展前景，重申公司“买入”评级：本次定增自预案发布已历时两年有余，行程虽有荆棘但公司一路坚定前行，最终获核准有望为公司发展注入一剂强心剂；且公司整体经营改善逻辑持续兑现，后续业绩表现有望持续好于市场悲观预期；综上，考虑定增摊薄效应，预计公司18、19年EPS分别为0.77、1.00元，对应目前股价PE仅为13.70、10.53倍，近期公司股价调整明显，重申公司“买入”评级。

风险提示：1、终端需求不及预期；2、原材料价格快速上涨。