赢合科技(300457)

三季度业绩符合预期：根据公司发布的 2018 年前三季度业绩预告，公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为 1.99-2.13 亿元，相比去年同期同比增长 42%-52%，其中三季度单季业绩预计为 2945-4349 万元， 相比去年同期增幅为 13-66%。业绩增长的原因包括：1)公司持续加大市场开拓力度，积极拓展国内外大客户，客户结构持续优化，公司营业收入同比稳步增长；2)公司通过全价值链运营管控体系，不断加强经营管控，经营成本得到有效控制，经营效率同比稳步提升；3）报告期内，公司持续加大产品研发和技术创新，产品竞争力逐步提升，客户对公司的产品及整线模式认可度不断提高。预计 2018 年前三季度公司的非经常性损益对净利润的影响金额约为 2352 万元。

获国内外一线客户订单，标志着公司产品行业领先：2018 年，公司在稳定原有客户的基础上，积极拓展国内一线客户以及国际大客户，受益于公司产品力以及品牌知名度的持续提升，国内一线客户拓展已取得显著成效。 目前公司已获得 LG 化学、宁德时代和比亚迪等国内外一线动力电池厂商部分订单，其中 LG 化学向公司采购了 19 台卷绕机（含 J/R 下料机）。LG 化学隶属于韩国 LG 集团，是世界领先的动力电池制造商。日韩电池企业对于设备供应商要求非常严格，对技术实力、产品质量、供货周期、产能规模及售后服务很看重。本次协议的签署标志着公司已获得国际一流动力电池厂商的充分认可，表明公司卷绕机性能指标行业领先，对公司开拓国际锂电设备市场具有里程碑意义。LG 化学在动力电池行业的领先地位以及品牌带动效应，也将有利于公司未来的业务拓展。

整线解决方案获客户认可， 附加值逐步提升： 公司持续加大研发和技术投入，进一步融合雅康和赢合在产品和技术上的优势，提升公司整体产品竞争力，强化公司的交付能力。在 CIBF 展会中，公司发布了涂辊分一体机、MAX 卷绕系列、模切叠片一体机等最新产品。据公司公告，涂辊分一体机通过整合机型设备，大幅提升了设备的性能及效率，实现 24 小时不停机，人工成本降低 50%，空间利用率提高了 30%，减少收放卷上下料时间 50%，原材料的损耗可减少 2%以上。MAX 卷绕系列实现了超精密控制、高速、超薄胶纸无泡贴胶、前置入片纠偏等功能。模切叠片一体机，效率大幅提升，同时节约 20%的成本。智能全自动分切机采用自动换卷料及贴终止胶技术，实现了“黑灯化”生产。另外，公司推出的涂布机幅宽可达 1150mm，烘箱长度为 50m，可实现涂布速度 80m/min，涂布速度和烘箱长度比值，相比同行业提升近一倍；高速数码全自动卷绕机行业真正实现恒线速卷绕，卷绕线速度不低于 600mm/s，相比同行提升 2 倍多，产品得到下游客户进一步认可。公司在产品力持续提升的基础上，积极优化产线的自动化、信息化、一体化，提升运营效率、提高良品率、降低能耗，促使整线解决方案的附加值不断提升，整线模式获得客户进一步认可。

投资建议：我们预测 2018-2020 年公司的 EPS 分别为 0.86 元、1.20 元和1.54 元，对应 PE 分别为 27 倍、19 倍和 15 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新能源汽车行业发展放缓；应收账款坏账；产业政策变动。