攀钢钒钛(000629)

本报告导读：

钒供需缺口短期难弥补且基本面上有支撑，钒价易涨难跌。公司为钒行业龙头，直接受益于钒价上涨。钒价高企伴随公司钒业务稳定发展，公司业绩有望持续提升。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。 公司是国内钒钛行业龙头企业，我们预测公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.34、 0.36、 0.40 元，参考可比公司，给予公司 2018 年 PE 13 倍进行估值，对应目标价 4.42 元，给予“增持”评级。

易涨难跌，钒价高企不平凡，钒钛龙头再出发。 公司经过转型，已成为专注生产、销售及研究钒钛产品的行业龙头企业。随着国内环保趋紧，钒渣进口被禁止，石煤提钒难以复产，钒供给将受限。而地条钢的取缔、螺纹新标的落地叠加钢铁行业景气回暖预计给国内钒市场至少带来 2.96 万吨的需求增量。供需缺口短期难弥补，钒价易涨难跌，或维持高位。行业景气持续上行，公司作为直接受益方，业绩有望进一步提升。

钒行业竞争格局优化，公司成本优势明显。 2011-2015 年钒行业景气下行迫使国内外供应商减少，行业集中度提高，行业竞争格局优化;而钒行业由于受限于原料来源钒钛磁铁矿的矿产分布，进入壁垒较高。公司控股股东拥有丰富矿石资源，公司原料来源无忧、成本优势显著，受益行业景气上行弹性大。

钒价稳中有升，业绩将逐渐释放。 钒电池应用前景广阔，未来或成为钒需求新的稳定增长点，支撑钒价稳中有升。 我们预计随着钒业务稳定发展并以钒价高企，公司业绩将进一步释放,有望超出市场预期。

风险提示： 海外钒供给大幅上升风险；房地产加速下行风险；资产注入不及预期风险。