京东方A(000725)

事件： 公司收到北京市国资委下发的《关于组织开展职业经理人试点工作的通知》，将按照市国资委“开展职业经理人试点，‘一企一策’指定市场化选聘经理层的制度措施，优先在二级及以下企业特别是上市公司开展试点”的工作部署和安排，公司在试点名单之列。

改革深入优化治理，提升公司核心竞争力： 职业经理人试点是深化国企改革的重要举措之一，推行职业经理人制度，实行内部培养和外部引进相结合，畅通现有经营管理者与职业经理人身份转换通道，董事会可以按市场化方式选聘和管理职业经理人，合理增加市场化选聘比例，有望进一步完善公司管理层的激励（尤其是长期激励方面）与约束机制， 有助于增强公司凝聚力， 提升公司核心竞争力。

LCD 价格趋稳， 产能释放助力平稳增长： 自 17 年 Q4 以来大尺寸面板价格降幅逐渐收窄，进入一月以来， 55 寸与 32 寸面板价格已企稳，仅 43 寸微幅下降， 18 年为体育赛事大年， TV 需求从二季度开始有望逐步释放，目前下游 TV 厂整体库存并不高，为旺季备货在即，大尺寸面板价格企稳是大势所趋。 2018-19 年公司福州 8.5 代线与合肥 10.5 代线逐步满产，叠加合肥与北京 2 条产线折旧陆续结束，预计年均减少折旧近 30 亿元，公司 LCD 业务有望保持 20%左右平稳增长。

OLED 新引擎发力在即， 持续提升成长动能： 成都 OELD 产线已开始量产，并实现了向华为、 OPPO、 vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批产品交付。公司从产线点亮，目前良率已经超过 50%，良率爬升进度超预期。公司在 OLED 领域卡位优势远优于 LCD 时代，未来 2-3 年柔性 OLED 都将处于供不应求格局，有助于大幅缩短投产到盈利的周期。 2018 年底成都线产能有望达到 30K/月以上， 2019 年将实现满产，叠加后续绵阳线接力，我们预计公司 OLED业务 2018-2020 年有望贡献 110、 250、 400 亿元以上，柔性 OLED 新引擎加速发力。

投资建议： LCD 利基市场平稳增长叠加 OLED 业务高成长性，公司未来业绩持续成长确定性增强，估值体系有望逐步向成长股靠拢，我们预计公司 2017/18/19 年净利润为 85/120/157 亿元，增速为 350%/42%/31%， EPS 为 0.24/0.34/0.45 元， 目前股价对应 PE 为 25.2/17.8/13.6 倍，“买入”评级。

风险提示： LCD 面板尺寸价格超预期下滑， OLED 产品量产进度低预期。