玲珑轮胎(601966)

公司发布三季报业绩快报：前三季度实现营业收入110.45亿元（YoY+7.06%）,实现归母净利润8.84亿元（YoY+22.79%）；其中三季度实现营业收入38.03亿元（YoY+6.11%,QoQ+1.96%）;归母净利润3.60亿元（YoY+25.87%,QoQ+20.00%）。

原材料价格趋稳，公司盈利稳步改善。今年下半年以来，天然橡胶、合成橡胶价格稳定在12500元/吨左右，山东地区炭黑价格稳定在7800元/吨左右，促进剂、防老剂等助剂价格也相对稳定。原材料价格趋稳下公司盈利逐步改善，2018Q3归母净利润同比、环比均实现了20%以上的增长。

“5+3战略”稳步推进，新产能建设持续进行，公司成长性强。公司在国内除了招远、德州、柳州三个生产基地外，将再建立两个生产基地，其中湖北荆门项目3月完成工商注册、7月开工奠基，将形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎产能；同时国际化布局稳步推进，泰国玲珑三期项目18年3月份启动，塞尔维亚规划投资9.9亿美元建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司现有半钢胎年产能4714万套、全钢胎年产能800万套，2020年底规划年产能扩张至半钢胎7404万套，全钢胎1220万套，未来产能持续投产放量，助力业绩持续高增长。

公司品牌优势凸显，下游客户层级行业领先。公司通过多年客户开拓，成为国内轮胎行业唯一一家同时通过通用汽车、福特汽车和大众汽车三家巨型跨国汽车厂商全球供应商评审的企业；截至目前，公司已为中国一汽、吉利汽车、印度塔塔、巴西现代等国内外60多家整车厂商提供轮胎配套，配套车型覆盖美、欧、韩、日等各大车系。未来公司将充分发挥客户资源优势，在高端配套市场中的份额有望进一步提高。

盈利预测：公司作为国内轮胎行业龙头，原材料价格趋稳下盈利逐步改善，品牌及配套优势明显，产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计2018-2020年EPS为1.03/1.36/1.75，对应PE12.8X/9.7X/7.5X，给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动，新产能释放不及预期。