乐普医疗(300003)

事件：

公司发布 2018 年三季度业绩快报，收入 45.85 亿元，同比增长 39.33%，净利润 11.76 亿元，同比增长 45.19%，归属于上市公司股东的净利润11.43 亿元，同比增长 54.89%。

投资要点：

扣非净利增速 40.50%，业绩强劲增长，符合预期。前三季度，公司实现归母净利 11.43 亿元，同比大幅增长 54.89%，扣除处置澳洲Viralytics 部分股权等产生的投资收益，公司扣非净利 9.8 亿元，同比增长 40.50%，主业延续高增长趋势。公司于 2018 年 1 季度末完成新东港药业 45%少数股权并表，扣除 2 个季度并表增量贡献，我们测算原有主业的增速约 33%，符合预期。单季度看，公司第三季度收入增速为 47.14%，扣非后归母净利增速为 49.54%，对比 Q2单季度进一步提速。

药品板块高增长拉动整体增长，器械板块继续并购助力。 公司目前业绩增量主要来自药品和器械板块，预计前三季度器械板块利润增速约为 20%，药品板块利润增速为 70%，药品板块的高增长来自阿托伐他汀和氯吡格雷中标省份扩大，目前处于销售上量阶段。目前阿托伐他汀钙已通过一致性评价，氯吡格雷已完成 BE，并已递交审批，若明年年初能通过审批，有望赶上 11 个城市的带量采购，且公司具备产业链的成本优势，市场份额提升的弹性大。器械板块保持平稳增长，公司已公告旗下子公司收购宁波秉琨投资控股有限公司 35%的股权。宁波秉琨为公司旗下吻合器平台，2017 年净利为 8709 万元，预计 2018 年净利 1.2 亿元，扣除 4.2 亿并购的财务成本，预计公司业绩继续增厚。

完全可降解支架即将完成 3 年期临床数据即将公布，为药品注册落地提供更有力支持。 公司研发的完全可降解支架 NeoV as，目前已开展3 年期的随机多中心临床试验（入组病例 560 例），其中两个主要城市的连续前 166 位病人的试验组（NeoVas，83 人）和对照组（CoCr-ESS， 83 人），数据进一步证明了 NeoVas 支架的有效性及安全性，预计后续 560 例数据也将在年内发布，届时将更有力支持完全可降解支架的审批落地。

盈利预测和投资评级： 即将迎来在研新品收获期，平台支撑千亿市值潜力，维持买入评级。公司内生增长强劲，过去 3 年复合增速超过 30%，随着新品种落地进入收获期， 公司增长提速。预计 2018-2020年盈利预测 EPS 为 0.70、1.00、1.33 元（基于谨慎性原则，暂不考虑完全可降解支架等在研品种，以及可转债转股后对 EPS 摊薄的影响）。公司构建心血管健康+抗肿瘤”全生态平台，精选大市场大品种，中长期具备成为千亿市值的潜力，维持买入评级。

风险提示：产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险、其他不可预知的风险。