宋城演艺(300144)

【事项】

10 月 15 日，公司发布 2018 年第三季度业绩预告。公告称，公司 2018年前三季度归属于上市公司股东净利润为 10.56 亿元-12.39 亿元，同比增速 15%-35%。

【评论】

“千古情”火爆依旧，因地制宜内容为王。2018年前三季度，公司紧抓文化旅游行业发展的风口，继续贯彻落实“夯实、创新、突破”的指导思想，以“内容”为王，增强科技互动，加强创新服务，实现项目软实力的整改和创新，全方位提升消费者体验，经营业绩持续实现较好增长。公司在现场演艺“千古情”表现依旧强势，公司继续深度挖掘传统文化，结合更多的现代科技，提升项目的吸引力，打造老少皆宜的消费场景。杭州宋城景区全新打造全息幻影秀《白蛇传》和5D实景剧《山崩地裂》两台大型演出完美地诠释了演艺主题公园的特色，推出杭州市民、上海市民特惠活动、“我回大宋”全民穿越秋季版等活动，8月26日大型歌舞《宋城千古情》单日演出达到18场，创下了单日最高演出场次的新纪录，持续发挥领头羊的标杆作用；海南的旅游政策不断向好，三亚千古情推出新一季度的“黎苗狂欢节”主题活动，将原汁原味的黎苗文化展现给游客，接待量和业绩增长趋势靓丽；云南在经历旅游整治后市场反弹迅速，十一期间云南省旅游收入增长40%，公司在向好的大环境下配合合适的市场营销策略，丽江千古情增长喜人；桂林千古情再现了桂林的历史文化与民族风情，开业短短两个月就取得了不错的口碑效应。

在建项目储备丰富，六间房剥离稳步推进。截至目前，公司还有阳朔、张家界、西安、上海等多个在建项目，均可在2022年前落地。公司“千古情”项目的复制输出能力不断被印证，此轮扩张城市均为一线旅游城市，均有丰厚的文化底蕴，与宋城的产品匹配度高，业绩可期。公司的轻资产输出项目炭河千古情的成功也预示着“千古情项目”下沉至三四线城市的可行性，公司目前有在佛山、宜春、新郑三地的轻资产在建项目，也是公司未来业绩的有力保障。此外，六间房预计于2019年出表，与花椒的重组工作正在稳步推进。目前作为公司的子公司，六间房各项业务数据保持了平稳态势，同时通过提升产品体验激活主播和用户活跃度、优化运营政策有效控制成本，实现了公司的经营利润持续稳定增长。

基于业绩预告的情况，我们维持之前的盈利预测：18/19/20年营业收入分别为34.56/29.06/39.11亿元，归母净利润分别为16.16/13.86/18.44亿元。EPS分别为1.11/0.95/1.27元，对应市盈率分别为22.94/26.76/20.10倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

新项目运营情况不及预期；

自然灾害等因素。