恒逸石化(000703)

事件

公司发布三季度业绩报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为22.05亿元，较上年同期增63.20%；营业收入为608.29亿元，较上年同期增29.18%；基本每股收益为0.97元，较上年同期增16.87%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为11.04亿元，较上年同期增121.22%；营业收入为210.48亿元，较上年同期增13.03%。

点评

公司业绩符合预期，业绩快速增长的主要原因是公司主营产品景气度提升。主要原因包括下游纺织品回暖促进化纤需求。公司PTA产品所处行业在去年完成去库存的基础上，产能增长有限，尤其在三季度，PTA价格呈现大幅上涨。另一方面2018年以来国际油价整体震荡上涨，成本端给下游涤纶等化纤产品提供了较高的价格支撑。

公司近期公告，旗下子公司拟投资建设年产50万吨环保功能性纤维项目，包括涤纶POY纤维30万吨和涤纶短纤20万吨。项目投产后，公司将进一步巩固公司聚酯纤维领军地位，提升上市公司的整体盈利能力。此外报告期内公司收购双兔、嘉兴逸鹏、太仓逸枫三家聚酯企业的事项正在顺利进展。若收购完成，将进一步增强公司的综合竞争实力和业绩。

报告期内文莱PMB石化项目投资建设速度加快，新项目将打通上游PX产业链，解决公司PTA等产品原料瓶颈，对降低未来公司生产成本，打通公司产品上下游产业链起到积极作用。目前项目进入全面实施阶段，各项资金到位，文莱项目预计将按期投产。

公司是国内最大的PX、PTA和聚酯纤维（PET）上下游全产业链的民营企业巨头，主要的产品包括精对苯二甲酸（PTA），参控股产能达到1,350万吨；己内酰胺（CPL）产能30万吨；聚酯（PET）切片、瓶片以及涤纶预取向丝（POY）、涤纶牵伸丝（FDY）、涤纶加弹丝（DTY）、短纤等差别化产品，参控股产能共410万吨。国内PTA、CPL投产高峰期已过，未来一年新增PTA产能有限，随着供给侧改革的持续推进，同时环保政策趋严、再生化纤禁止进口等因素的影响，我们认为PTA供需格局将维持偏紧格局。公司PTA生产成本优势显著，话语权突出，对上游采购的议价能力较强。随着文莱项目稳步推进，公司未来产业链一体化更为完善，未来公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链竞争格局，看好公司未来发展。

风险提示：新项目拓展不达预期、原油价格大幅下调、汇率风险