三一重工(600031)

事件： 根据三一集团官方报道， 11 月 15 日三一重工签下 8600 万美元海外大单。 三一重工与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议，三一重工将向其提供约 8600 万美元的工程设备，产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品近 600 台， 主要用于科威特国家基础设施建设项目。 这是三一在中东市场迄今最大的一笔国际订单，大力助推“一带一路”倡议在中东地区的落地。

点评：三一重工：国际竞争力日益提升，出口高增长！

1、 三一重工出口高速增长。 根据工程机械协会披露的数据， 1-9 月我国向一带一路沿线国家出口工程机械 61.7 亿美元，同比增长 11.7%。 三一重工上半年国际收入已达 57.98亿人民币，同比增长 25.9%，占主营业务收入的 30.19%，表现好于行业平均水平。 此次签约涉及金额近 5.7 亿人民币（ 8600 万美元），为三一重工下半年出口订单增长奠定了坚实的基础。

2、 三一重工国际竞争力日益提升。 中东市场历来是全球工程机械厂商激烈竞争的高地，三一重工的此次突破说明其在国际化方面逐步效仿卡特彼勒，目前产品已具备全球竞争力。三一的宏伟目标是：“为中国贡献一个世界级品牌”。

三一重工： 3 季报净利润增长 933%， 经营性现金流创历史新高！

公司 1-9 月营业收入 281.59 亿，同比增长 70.8%，净利润 18.03 亿，同比增长 932.6 倍； 公司第三季度经营性现金流净额达 68.8 亿元，创历史新高；工程机械核心板块收入持续大幅增长；主业盈利能力大幅增强，毛利率开始企稳。

三一重工： 10 月挖掘机同比增长 99%； 市占率提升至 24%，强者更强！

三一重工 10 月单月市占率近 24%。10 月份销量为 2520 台，同比增长 99.2%，市占率为 23.9%； 1-10 月销售 24863 台，同比增长 122.1%，市占率为 22.1%。

美国卡特彼勒：市值约 5400 亿人民币， 2017 年 PE 约 30 倍

卡特彼勒 2017 年第三季度业绩：销售收入为 114 亿美元，同比增长 24%。每股股利为 1.77 亿美元，同比增长 269%。目前美国卡特彼勒市值已超 800 亿美元（ 约 5400 亿人民币）， PE 水平在 2017 年 30 倍左右， PB 在 5.2 倍左右。

工程机械： 2018-2020 年持续向上；挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰

我们看好工程机械 2018-2020 年更新及新增需求； 看好 2018-2019 年挖掘机行业需求高速增长； 2020-2021 年混凝土机械、汽车起重机有望持续接力。我们持续推荐上市公司龙头三一重工、徐工机械、恒立液压等！

工程机械： 行业驱动因素： 基建需求回暖、更新需求叠加、竞争格局改善

投资建议： 三一重工：明年后业绩持续快速增长， 国际化逐步打开市值空间！

我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.33、 0.46、 0.55 元， 对应 PE 分别为 26x、 19x、 16x。公司业绩有望持续超预期，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济波动风险， 周期性行业反弹持续性风险；军工业务拓展低于预期；主要产品销量增速低于预期风险。