马钢股份(600808)

公司发布201855.83三季报：亿元，同比增长2018前三季度公司实现营业收入103.79%，约合EPS0.73631.17元，业绩符合亿元，同比增长我们预期，其中2018年三季度单季实现营业总收入230.54亿元，同比增长30.41%，环比增长5.97%；实现归母净利润21.55亿元，同比增长96.53%，环比增长7.18%。单季度盈利再创历史新高。

公司通过优化产线分工和计划排程，充分释放关键产线效能，产销保持增加。公司前三季度销售钢材1440万吨，同比上升4.42%，其中18Q3销售钢材491万吨，较同比增长13.13%，环比增长2.29%。其中Q3板材、长材和轮轴销量分别为242、244和5万吨，同比增长12.56%、13.49%、25%，较18Q2环比季度分别减少5.10%、增加11.42%、减少16.67%。Q3公司长材产品价格表现较优。Q3公司钢材的平均售价同比上升13.02%，环比上升3.25%，其中板材、长材和轮轴售价分别同比上升14.65%，10.59%，23.66%，环比分别上升2.75%，5.76%，1.36%。这也符合行业三季度长强板弱的格局。

长板切换生产灵活吨钢毛利维持高位。根据我们测算，三季度单季行业螺纹、线材、中厚板、热卷、冷轧平均吨钢毛利分别环比变动+65、+95、-97、-97、-144元，同比分别变动+99、+157、+56、+43、+254元。总体上呈现长强板弱的格局。公司Q3实现吨钢毛利733元，同比上升173元，环比下降20元，也总体符合行业趋势。值得一提的是公司产能结构长板材均衡，有一定的轧线切换能力，对比过去几个季度公司长板材价格和产销的变化有很好的趋同性。在Q3行业整体长强板弱的格局下，公司板材产销下降，而长材增长明显，这在一定程度上保证了公司的盈利能力。

未来有望受益江苏省钢铁产能调整。8月江苏省政府办公厅印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》，1）加快构建沿江沿海协调发展新格局。通过兼并重组、产能置换等实施钢铁行业布局战略性调整。所有搬迁转移、产能并购或置换等钢铁冶炼项目，原则上只允许在沿海地区规划实施，到2020年初步形成沿江沿海两个钢铁产业集聚区。同时2020年底前，除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦（5000m3以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的2台7米以上焦炉），这也加大了钢企向沿海转移的动力。2）大力推动分散产能的整合。要求环太湖、沿江、沿运河等区域的落后冶炼产能退出或搬迁；徐州2018年底前关停所有独立炼铁企业，钢铁企业减少到10家以下，到2020年前，徐州市冶炼产能比2017年下降30%以上。徐州地区2017年粗钢产能2100万吨，30%对应630万吨的粗钢产能。马钢地处安徽省，紧靠江苏，2017年其江苏省的营业收入占比15.5%，再加上安徽、上海、浙江，其江苏省及其相邻地区的营业收入占比达74.85%。江苏省钢铁分散产能的整合以及产能向沿海转移，将优化公司在华东内陆区域的竞争环境，使得盈利维持在较高水平。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列，汽车板和轮轴业务发展迅速，公司将持续受益当前行业高盈利水平，我们长期看好公司的发展，维持盈利预测，预计2018/2019/2020年实现归母净利润68.58/75.27/78.63亿元，对应EPS0.89/0.98/1.02元，当前股价对应PE4.3/3.9/3.8倍。维持“买入”评级!