天虹股份(002419)

事件：

10/18晚公司发布三季度报称，2018年前三季度实现营业收入为138.34亿元，较上年同期增6.92%；归属于母公司所有者的净利润为6.73亿元，较上年同期增36.94%；基本每股收益为0.56元，较上年同期增36.59%。

主要观点：

1、3Q营收高增8.92%，毛利率水平持续提升

2018年前三季度公司实现营收138.34亿元，同比增6.92%。其中，第三季度营收43.11亿元，同比增8.97%；归母净利1.88亿元，同比增60.77%。受益于三季度的节假日效应，公司营收和归母净利增速较2Q均显著改善。

2018年第三季度公司实现综合毛利率28.64%，同比提升1.24pct。毛利率的提升源于业态优化和商品运营能力的提升。3Q销售费用率为20.97%，同比减少0.50pct；管理费用率为2.28%，同比增加0.08pct；财务费用率为-0.01%，同比减少0.17pct,定期存款利息收入增厚业绩。

2、购物中心持续领跑各业态，门店布局持续推进

可比店收入方面，2018年1-9月份同店收入增2.59%。分业态来看，百货业/购物中心同店增长2.03%/7.63%，超市增3.14%，便利店下滑4.43%；分地区来看，北京门店增长最高，收入同比增14.73%，华南和华中地区亦表现亮眼。可比店利润方面，百货业/购物中心的利润总额同比增长27.37%/73.8%，超市下滑2.21%。购物中心客流和客单价稳定增长，盈利能力最为突出。

三季度净增加2家购物中心，2家超市及10家便利店，营业面积净增加14万平至279万平方米。其中，购物中心进驻宜春和浏阳，深化对江西、湖南重点区域的覆盖，完善华中地区的战略布局；探索管理输出项目，联手招商蛇口开设佛山ipark购物中心和独立超市。在运营能力的优势加持下，公司与地产商的合作可有效缩短展店和培育周期，以更低成本实现更高效的门店扩张。

3、数字化改造大幅提升主动管理能力，加深公司经营护城河

在业态组合上，公司引领行业创新和转型，购物中心构建多样化的主题场景，加强体验式业态的优化和升级，打造品质服务和环境；在门店改造上，虹领巾APP、天虹到家、自助收银等多方面智能化赋能门店，为消费者打造一体化购物体验，提升购物效率；在供应链上，公司不断整合提升战略核心产品的供应链，加快对源采商品和自营品牌的布局。围绕服务于家庭生活的战略定位，公司以业态创新和数字科技化运营，显著增强专业管理能力和核心竞争力，巩固行业龙头地位。

结论：

行业转型期内，龙头的规模效应和专业运营能力优势扩大。数字化转型战略为公司经营提质，加速展店助力公司渠道下沉，不断抢占三四线城市的份额。看好公司优于行业的内生创新和逆势扩张能力，我们维持对公司的盈利预测。预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.86元和1.02元；对应当前收盘价的PE依次为13.48、11.65和9.8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：公司同店增长不及预期、扩张进度不及预期、部分区域居民消费承压。