天虹股份(002419)

收入符合预期， Q3 同店好转

2018 前三季度，公司实现营业收入 138.34 亿元，同比增长 6.92%；归母净利润 6.73 亿元，同比增长 36.94%， EPS0.56 元，业绩符合预期。其中， Q3 单季销售收入 43.10 亿元，同比增长 8.97%，归母净利润 1.87 亿元，同比增长60.77%。 前三季度，零售主业收入为 130.48 亿元，同比增长 5.73%，地产收入 3.41 亿元，同比增 26.02%。 18Q3，公司新开购物中心 2 家（宜春天虹、浏阳天虹） 首个管理输出购物中心项目佛山 ipark 开业，同时新开公司佛山ipark 独立超市；新开 15 家便利店。截止 9 月底，公司百货/超市/购物中心/便利店数量分别为 68 家/73 家/10 家/167 家。业态绩效方面，上半年公司可比门店营业收入增长 2.59%，毛利额增长 6.96%，利润总额增长 19.57%。公司预计 18 年全年将实现 7.18 亿-10.77 亿元净利润，同比增幅为 0-50%。

毛利率提升， 盈利能力持续提升

18 年前三季度毛利率为 27.24%，同比上升 1.30pct，其中，零售业务毛利率为 26.69%，同比优化 1.27pct； 期间费用率为 21.00%，同比上升 0.20pct；净利率为 4.87%，同比增 1.07pct。

牵手腾讯， 智慧零售建设加速

公司在数字化、体验式、供应链、仓储物流等多个方面加速建设，成效显著。18 年上半年，公司累计实现数字化会员 1393 万，线上交易额总计 8.18 亿元，超市商品在“天虹到家”销售额同比增加 280%。 2018 年 4 月与腾讯签订战略合作协议，目前公司开发了手机快速买单小程序、智慧停车小程序与腾讯在全国合作推广。

风险提示

门店扩张不及预期； 同店增长状况不及预期。

Q3 同店好转，股价低估明显， 维持“买入”评级

公司百货/购物中心业态体验式定位符合当今主流消费趋势，“一店一策” +“面向家庭、贴近生活”，叠加展店加速， 18 年业绩将维持高增长。 公司牵手腾讯，智慧零售布局在业内居前。公司员工持股计划已经完成购买， 交易均价 11.96元，当前公司股价低于员工持股购买均价，建议积极关注， 维持“买入”评级。