烽火通信(600498)

报告要点

事件描述

公司发布2018年三季报，2018年前三季度营业收入为173.71亿元，同比增长15.53%，归母净利润为6.31亿元，同比增长5.75%。

事件评论

营收稳步增长，业绩增速符合预期。公司三季报营收维持中报约15%的增速，归母净利润同比增长5.75%。相较于半年报3.87%增速,公司下半年业绩开始提速，我们维持全年业绩8%增长不变。公司毛利率23.25%，相比中报保持平稳，同比略有下滑。三费占比同比保持稳定，研发费用同比增长16.43%。加大研发投入体现公司在5G抢跑中的决心。

定增解禁靴子落地，迎来配置时点。公司2018年非公开发行股份6797.43万股，募资17.75亿元，其中6117.69万股于9月26日上市流通，占公司总股本5.49%。受A股整体市场环境及定增解禁影响，公司当前股价对应2019年估值约25倍，处于历史底部位置。我们认为随着定增解禁靴子落地和股权激励的正式授予，公司估值洼地凸显，迎来配置时点。

三阶段测试表现优异，5G市场份额有望提升。目前，工信部5GNSA测试已全部完成，SA测试也已过半。从5G三阶段测试成果来看，公司母公司中国信科集团表现超出预期，与华为、中兴同处第一阵营，测试进展继续领跑。我们持续看好中国信科内部大唐移动的技术储备及其与烽火通信的市场协同效应，有望助力整体5G市场份额提升。

投资建议：

考虑到2019年开展的5G产品研发试验将以运营商为主导，并将逐步实现城市规模组网，我们认为运营商资本开支有望较大幅度增长。同时，公司第三期股权激励考核年份始于2019年，将与行业形成共振，公司业绩将进入高增长通道。此外，中国信科成立将为公司带来技术和市场的耦合，帮助公司在5G传输市场获取更大份额，公司业绩有望在未来两年实现更大爆发。我们预计公司18-20年净利润达到8.92亿、11.65亿、15.26亿，2018年增速8%，2019、2020年增速有望保持30%+，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示：

1.5G商用不及预期；

2.公司份额提升不及预期；