金科股份(000656)

报告要点

事件描述

公司2018年前三季度实现营收约268.9亿（同比+48.8%），归母净利润约21.9亿（同比+131.3%）；毛利率约26.0%（同比+7.3pct），EPS0.40元。

事件评论

收入高增+毛利提升，业绩释放持续提速。公司业绩增速加快，2018年前三季度归母净利润同比增速提升至约131.3%，处于业绩加速释放期，主要原因包括：1）交房增加推动营业收入大幅提速，2）受益于前期房价上涨，结算毛利率明显提升。2018年三季度末，公司预收款项达到约697.8亿元，同比增长约73.8%，业绩后劲十足，公司披露预计2018年归母净利润约30.1亿-40.1亿，同比增长约50.0%-100.0%。

销售额延续高增长，1-9月同比增长约97%。公司受益于重庆楼市的坚挺走势，以及在重庆市场的优势地位，销售额保持高速增长，为业绩持续性奠定扎实基础。根据公司披露，2018年1-9月公司及其所投资的公司实现销售金额约868亿元（含非地产板块），同比增长约97%。

长期驱动力稳健：重庆楼市向好+区域竞争优势+激励机制到位。人口回流+供应趋紧奠定楼市长期景气基础：1）人口端，重庆近年来常住人口以年均约30万人速度回流；2）供需关系优化，土地成交下降但住宅销售不断提升。另一方面，公司在重庆区域竞争优势明显，根据克而瑞统计，2018年前三季度位居重庆主城区销售榜首，拿地方面也持续深耕重庆。此外，公司股权激励+跟投机制激励到位，提升运营效率。

大股东持续增持，彰显长期发展信心，增强股价稳定性。截至10月8日，黄红云先生及其一致行动人合计持有公司股份14.8亿股，占总股本的27.7%，相比2018年半年报26.6%的比例提升约1.1pct。大股东自2016年增发以来持续增持，一方面表明大股东对公司长期发展信心充足，另一方面也在股市弱势背景下增强了公司股价稳定性。

长期驱动因素扎实，业绩爆发进行时。公司业绩持续爆发，销售高速增长，在重庆楼市发展及区域优势下，叠加公司激励机制提升运营效率，长期发展基础扎实。预计公司2018年EPS分别约为0.72元，同比增长约92.6%，对应10月19日股价PE约为7.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：1.公司所在区域调控政策或有收紧风险，或将影响销售增速持续性；

2.公司结算进度或存在不确定性，或将影响公司业绩释放。