永兴特钢(002756)

事件描述

永兴特钢公布 2018 年三季度业绩报告，前 3 季度实现归属于上市公司股东净利润 3.30 亿元，同比增长 26.81%。

公司 3 季度实现归属于上市公司股东净利润 1.06 亿元，同比增长 13.47%，环比下滑 19.35%，按最新股本计算，公司 3 季度 EPS 为 0.30 元，2 季度EPS 为 0.37 元。

事件评论

原料强势及产量或下滑，3 季度业绩环比下滑：公司主要从事高品质不锈钢棒线材及特殊合金材料的研发、生产和销售。3 季度，受原材料成本上升及不锈钢产销量或下滑影响，公司业绩环比下滑 19.35%。

一方面，成本端，3 季度不锈钢主要原材料镍铁（山东镍铁 FeNi2 以下）均价环比 2 季度上涨 9.94%，废钢均价环比 2 季度上涨 8.90%，作为对比，3季度不锈钢价格指数及永兴不锈钢盘条价格均值环比分别仅上涨 1.75%、4.87%，由此导致公司 3 季度毛利率环比降低 2.32 个百分点至 13.60%。另一方面，销量端，虽然 3 季度不锈钢价格均值环比上涨，但公司 3 季度营收反而环比下滑 5.42%，或意味着公司 3 季度不锈钢销量环比有所下滑，结合公司 3 季度存货环比相对稳定来看，销量下滑可能源于公司 3 季度不锈钢产量环比有所减少，具体原因仍有待跟踪确认。

另外，公司 3 季度扣非后归母净利润下降更为明显，并非意味着其经营业绩实际下滑严重，而是因为报告期公司调整采购方式，缴纳的增值税及附加税和与之相关的再生资源回收财政补助同时增加， 导致公司 3 季度其他收益大幅增加所致。

产品结构升级适逢行业景气周期，未来发展可期：公司定位于打造高端产品的不锈钢企业，伴随公司特种不锈钢等募投项目的陆续投产，公司高端领域产品占比有望逐步提升。同时，随着油价中枢步入相对高位，相应油气、炼化领域投资步入景气周期，公司下游需求受益于此，未来发展前景值得期待。另外，公司积极布局锂电新能源业务，未来或也贡献业绩增量。

预计公司 2018、 2019 年 EPS 分别为 1.26 元、 1.60 元，维持“买入” 评级。

风险提示：

1. 原材料价格存在继续上涨的可能；

2. 下游制造业需求出现回落。