金科股份(000656)

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金科股份发布 2018 年 3 季度报告：2018 年 1-9 月公司实现营业收入268.93 亿元，同比增长 48.79%；实现归母净利润 21.91 亿元，同比增长131.26%，基本每股收益 0.40 元。

点评

结转提速，毛利率持续改善，业绩迎来高增长阶段。金科股份 2018 年前 3 季度实现营业收入 268.93 亿元，同比增长 48.79%； 归母净利润 21.91亿元，同比增长 131.26%；其中三季度单季度公司营收和归母净利润增速分别为 48.15%、209.9%。公司结转提速，1-9 月毛利率达 25.95%，较 2017 年末提升 4.63 个百分点，业绩迎来快速释放期。截至 2018 年 9月末，公司预收款项达 697.82 亿元，同比增长 62.84%，未来业绩锁定性好。 公司预计 2018 年全年实现净利润达 30.07 亿元至 40.09 亿元，同比增长达 50%至 100%。

销售快速放量，投资积极。公司前 3 季度实现销售金额约 868 亿元，同比增长约 97%，预计公司大概率将超额完成全年 1000 亿元的销售目标。公司拿地积极，年初以来累计新增土地项目 92 个，新增拿地建筑面积1771 万平米，同比增长 146%，面积口径权益比例为 69.27%。从城市能级分布看，公司仍然主要在二线城市以及热门三四线城市获取土地资源，在一线、二线、三四线城市拿地面积占比分别为 2%、60%、38%；公司始终坚持核心城市群深耕战略， 其中在大本营重庆获取土地建筑面积占比高达 37%，丰富的土地储备保障公司可持续性发展。

回款加速，杠杆下降。2018 年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金是 634.02 亿元，同比增长 83.73%，经营活动现金流量净额持续为正。三季度末，公司资产负债率为 83.8%，较 2017 年末降低 2 个百分点，剔除预收账款后的资产负债率仅 50.3%，较 2017 年末降低 8.3个百分点，公司杠杆水平有所下降。

投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2018-2020 年公司 EPS 分别为 0.46、 0.58、 0.70 元人民币，对应 PE 分别为 11.46、9.10、7.56 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。