福能股份(600483)

公司发布 2018 年三季报，盈利同比增长 48.86%符合预期。公司热电业务量价齐升，气电业务恢复盈利，风电盈利有望持续增长；维持增持评级。

支撑评级的要点

三季报业绩同比增长 48.86%符合预期。 公司 2018 年前三季度实现营业收入 65.17 亿元，同比增长 40.48%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.37亿元，同比增长 48.86%，对应每股收益为 0.48 元。其中三季度单季实现营业收入 26.81 亿元，同比增长 23.16%，环比增长 26.41%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.31 亿元，同比增长 65.08%，环比增长 68.98%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。

鸿山热电保持较快增长。 公司子公司鸿山热电前三季度实现发电量 51.66亿 kWh， 同比增长 14.82%， 由此测算等效利用小时数超过 4,300 小时。此外，鸿山热电今年调整后 0.3932 元/kWh 的上网电价同比去年有所上升。在两方面积极因素的共同作用下，我们判断全年净利润有望超过 3 亿元。

气电替代电量完成逾六成，推高整体盈利。控股子公司晋江气电三季度完成替代电量 15.58 亿 kWh，占全年计划 24.73 亿 kWh 的 63%，我们测算为公司贡献毛利润超过 3.5 亿元。同时晋江气电前三季度实现天然气发电量 19.23 亿 kWh，同比增长 11.22%。

石城海上风电场获批，加码未来成长。公司近日公告，控股子公司三川海上风电所属莆田石城 200MW 海上风电场项目（公司直接和间接合计持股比例 64.65%）获得福建省发改委核准。目前公司在运风场总规模714MW，已核准及在建风场规模接近 600MW，预计将于 2-3 年内逐步并网，增厚公司业绩。

评级面临的主要风险

新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；集团资产注入进度不达预期。

估值

考虑公司在建项目投产进度、在运项目利用小时情况等因素，我们将公司 2018-2020 年预测每股收益上调至 0.70/0.88/1.06 元（原预测数据为0.65/0.81/0.98 元），对应市盈率为 11.2/8.9/7.4 倍；维持增持评级。