成长维继,国内超预期
浙江鼎力(603338)
2018年公司净利润同增69.7%,Q4增51.6%。公司2018年实现收入17.08亿元,同增49.9%;归母净利润为4.80亿元,增长69.7%,含政府补助、理财及股权投资收益。扣非净利润4.28亿元,增长58.1%。
综合毛利率微降0.46%,汇兑收益助财务费用改善。我们认为,毛利率下滑的主要原因是出口海外的微型剪叉毛利率较低。此外,放量基础上,臂式产品毛利率大幅提升了9.4%。当期,公司实现汇兑收益0.23亿元,较去年增加0.46亿元,助力财务费用大幅改善。
国内增速超预期,臂式需求释放下公司将再登成长新台阶。2018年,公司国内市场收入达7.16亿元,同增84.2%,超预期。国内高空作业平台市场处于迅速成长期,关注两方面积极变化:一是,总量的迅速扩充。2018年销量约3万台,同比增长66.7%,近五年平均增速达57.6%。截止2018年末,设备保有量亦提升至9.5万台左右。二是,臂式需求释放。施工场景的多样化及租赁商运营更为成熟,国内臂式需求将逐步增长。2018年,公司臂式产品销量较去年提升98.6%。由Magni研发的新臂式产品已发发布,新产线预期于2020年5月份投产,高效臂式产能释放将助力公司再登新台阶。
国外持续增长,2019年预期依旧景气。2018年,公司海外销售达9.25亿元,同增30.2%,有所放缓。海外今年景气预期向好:联合租赁2018Q4AWP租金收入同增14%,预期2019年新购设备资本支出同比增2%-9%;Oshkosh上调AccessEquipment业务增速预期至16%-22%;Terex预期AWP收入同增21%。我们认为,公司依托高性价比、差异化产品,借助优质经销商渠道,将维持海外收入的稳定增长。
优化生产流程,提产增效。通过智能化改造,2018年,公司剪叉产品生产速度由15min/台提升至11min/台。微型剪叉技改项目于7月份投产,实现生产速度8min/台。新产能释放和效率的提升,是2018年公司业绩高增长的核心支撑。
盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为6.21、7.98、10.18亿元,EPS分别为2.51、3.22、4.11元,对应当前股价PE分别为31.1、24.2、19.0倍。维持“增持”评级。
风险提示:欧美高空作业平台行业景气度下滑;国内高空作业平台市场成长不及预期;行业竞争加剧。
- 05-17 云行业景气超预期,领军长期价值尚未被认知
- 06-05 资讯业务具备极大认知差,云终端产品销售快速增长
- 07-05 国内轨交控制系统龙头,核心技术助力大国重器
- 07-19 建筑装饰:当前基建怎么看:政策空间仍足‚对冲地产收紧‚基建发力正当时
- 11-08 关于用户天花板和广告空间的再思考