巨星科技(002444)

结论：公司18Q1-Q3营收、归母净利分别为42.4/5.66亿，同比增长36.7%/34.1%，符合预期。基于贸易战对基本面影响有限，智能装备高成长性，LISTA、ARROW与本部业务良好协同，维持2018-20年EPS为0.74/0.88/0.98元，维持17元目标价和增持评级。

营收逐季较快增长，盈利性、现金流难能可贵。①18Q3营收20.4亿（同比+41.5%），延续18Q2超40%增长，从历史数据看，公司营收集中在下半年，且18H2受人民币贬值，以及为规避加征关税部分19年订单可能在18Q4提前发出，保证全年收入；长期看公司业务具备消费属性，有望保持稳定增长；②18Q3毛利率26.4%，环比+0.9pct，随着17H2-18H1人民币升值因素缓解，预计19年盈利能力有望提升至17年水平；③现金流能力强，18Q3经营净现金流3.3亿，创历史新高，18Q3期末在手现金（货币+理财）26.6亿，环比增加9.0亿，当前阶段显示极强风险抵御能力。

Q3人民币贬值增厚业绩，贸易战对基本面影响有限。①18Q3人民币进一步贬值，一方面提升人民币结算收入，另一方面形成汇兑收益约1亿（财务费用扣除利息），增厚财报业绩；②市场普遍担忧2000亿对美出口加征关税冲击，我们认为对公司经营影响有限：第一，经销商进口价仅占成本约1/3，涨价3-5%即可消除影响；第二，手工具属耐用消费品，需求价格弹性较小，小幅涨价对需求影响不大；③此前公告，公司拟出资3000万美元在越南建立工厂，预计19H1建成投产，提升对竞争对手的价格优势。

风险提示：商誉大幅减值、全球经济大幅下行。