福能股份(600483)

公司发布2018年三季报，营业收入同比增长40.48%至65.17亿元，净利润同比增长48.86%至7.37亿元，符合预期。

投资要点

燃气发电业务大幅改善，单季度贡献1亿元左右净利润

受益于电量替代政策执行，公司燃气发电业务第三季度实现扭亏。第三季度公司少数股东损益为0.35亿元，我们认为主要是晋江气电少数股权产生，据此测算晋江气电第三季度净利润贡献约在1亿元左右。考虑第四季度晋江气电仍有约9亿度左右替代规模未执行，且晋江气电上网电价有所提升、采购气价有所回落，晋江气电四季度贡献有望高于去年同期。

燃煤火电三季度同比亦有较大改善，整体表现业内卓越

剔除晋江气电利润贡献，公司2018年三季度业绩改善较去年同期约增加0.6亿元。考虑2018年三季度福建省整体风况较去年同期较为平稳，风电增量贡献或在0.1亿元以内，据此推测燃煤火电业务较去年同期仍存在0.5亿元左右的改善，整体表现属于业内卓越水平。考虑目前煤价水平较去年四季度同比已经出现较大改善，近期供需情况也向着供过于求的方向发展，后续煤价仍有望继续回落，四季度火电业务改善仍值得期待。

维持“买入”评级

我们预计，公司在2018~2020年将实现12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元净利润，当前股本下EPS0.79元、0.98元、1.08元，对应9.9倍、8.0倍、7.3倍P/E。维持“买入”评级。

风险提示：

煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。