华域汽车(600741)

事件： 公司发布 2018 年三季报： 1-9 月实现营业收入 1188.0 亿元，同比增长 14.5%；归母净利润 63.6 亿元，同比增长 32.1%；扣非后归母净利润 48.5 亿元，同比增长 6.4%，公司业绩符合我们预期。

行业景气度下行， 2018Q3 业绩增速放缓

公司前三季度业绩大幅增长主要系华域视觉一季度并表后，公司原持有的 50%股权一次性溢价 9.2 亿确认为投资收益所致，扣非后归母净利润 48.5 亿元，同比增长 6.4%。单季度来看，公司 2018Q3 实现营业收入 371.7 亿元，同比增长 5.2%，归母净利润 15.9 亿元，同比增长 0.4%，收入与净利润增速均显著放缓，主要受三季度国内汽车行业景气度下滑所致。我们认为，公司零部件市场龙头地位稳固，背靠上汽集团成长稳健，且不断拓展海外市场，长期稳健增长可持续。

毛利率小幅回升， 盈利能力短期承压

公司 2018Q3 毛利率 14.3%，较去年同期小幅上升 0.6pct；净利率 5.6%，较去年同期下滑 0.7pct。费用控制方面，公司 2018Q3 三费率合计 10.6%，较去年同期上升 1.2pct，其中管理费用率 9.3%，同比上升 1.5pct；销售费用率 1.5%，同比下降 0.1pct；财务费用率-0.2%，同比下降 0.2pct；显示公司费用管控能力略有弱化。

前沿布局“新四化”， 助力业绩高增长

公司各业务板块营运稳健，且面向未来，前沿布局“新四化”： 1）华域视觉并表后，汽车智能照明业务步入新台阶，华域视觉国内车灯市场市占率约 30%，龙头地位难以撼动，且深度绑定整车龙头上汽集团，竞争优势明显。 2）顺应新能源汽车大趋势，合资控股华域麦格纳电驱动系统有限公司，完善电驱动系统、驱动电机、电子转向机、电动空调压缩机等新能源核心零部件产业链，先发优势明显。 3）深度布局智能驾驶领域，智能驾驶主动感应系统（ ADAS） 24GHZ 后向毫米波雷达产品已实现量产， 77 GHZ 雷达产品研发进展顺利。 公司积极把握汽车行业“电动化、网联化、智能化、共享化”发展趋势，前沿布局高技术零部件领域， 构筑强大护城河，助力业绩持续高增长。

盈利预测与投资建议

预计公司 2018～2020 年 EPS 分别为 2.56 元、 2.58 元、 2.74 元，对应PE 分别为 7.5 倍、 7.4 倍、 7.0 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期。