国轩高科(002074)

公司发布2018年三季报，前三季度实现盈利6.59亿元，同比增长3.02%，符合预期；公司近期与江淮汽车签订战略合作协议，持续深化与乘用车大客户的战略合作关系；维持增持评级。

支撑评级的要点

前三季度盈利同比增长3.02%符合预期：公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入40.97亿元，同比增长9.11%；实现盈利6.59亿元，同比增长3.02%；实现扣非盈利4.01亿元，同比减少22.32%。其中第三季度单季实现营业收入14.90亿元，同比增长9.73%，环比减少3.69%，实现盈利1.93亿元，同比减少0.51%，环比减少36.72%；实现扣非盈利1.36亿元，同比减少5.33%，环比增长3.03%。此前公司曾预告前三季度盈利6.41-7亿元，同比增长0.21%-9.43%，公司业绩与其一致，符合预期。

预告2018年全年业绩同比增长1.43%-13.36%：公司预告2018年全年盈利8.5-9.5亿元，同比增长1.43%-13.36%；主要原因一是新增产能释放，出货量同比增幅较大，二是动力电池行业竞争激烈，产品价格有所下滑。

盈利能力下滑，费控表现优秀：公司前三季度毛利率33.13%，同比下降4.11个百分点。前三季度期间费用率18.51%，同比下降2.13个百分点，费控表现优秀。

与江淮汽车战略合作，乘用车市场布局深化：公司不断深化与江淮、北汽等主要乘用车客户的战略合作关系，近期与江淮汽车签订战略合作协议，约定2018年向其iEVA50车型供货3,500套电池包电芯（电芯为IFR32135-15Ah产品），2019年供货4GWh动力电池。

评级面临的主要风险

技术进步不达预期；市场开拓不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期；新能源汽车需求不达预期。

估值

预计公司2018-2020年每股收益分别为0.76、0.89、1.05元，对应当前股价市盈率分别为16.0、13.7、11.6倍；维持公司增持的投资评级。