飞荣达(300602)

事件描述：飞荣达10月24日晚间发布2018年三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入9.07亿元，同比增长22.49%；归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长71.46%。

产品技术优势明显，单季度毛利率持续提升

2018Q3飞荣达单季度实现营业收入3.55亿元，同比增长32.7%;净利润5056.4万元，同比增长47.6%。公司电磁屏蔽材料、导热材料产品技术优势明显，在通信设备、计算机、汽车电子等多领域应用，并与下游客户形成稳定的合作关系，2017年初以来毛利率持续提升。2018Q3单季度毛利率31.8%，较去年同期的29.8%提升两个pct，环比上季度提升一个pct。同时，公司严格控费，细节管理取得成效，三季度单季三费率9.0%，环比降低逾五个pct,进一步提升公司盈利能力，单季度净利率达14.3%，环比上季度提升1.9个pct。

紧跟MassiveMIMO天线轻量化需求，塑料振子技术具备稀缺性

5G时期，基站天线将广泛采用MassiveMIMO技术，天线振子数成倍增加，预计64T64R将成为主流，从而带来基站天线整体的轻量化需求。目前，5G天线振子有三种方案：贴片式，压铸式和塑料振子。塑料振子又有两种方案：LDS方案和选择性电镀方案。公司经过7年的积累和研发，攻克了塑料振子选择性电镀工艺并申请了技术专利，在行业内具备稀缺属性，目前已经向天线厂商小批量供货。若未来塑料振子成为5G基站天线主流方案，将给公司带来较高的业绩弹性。

拟控股三家企业延伸产业链，深入积累研发能力

8月，公司先后与博纬天线、润星泰电器、昆山品岱的股东签署意向协议，拟以现金和股权的形式控股三家公司。收购主要围绕原有业务的产业链如5G基站天线、散热及电磁屏蔽材料等，注重于标的企业研发实力的优势整合。结合自身在塑料天线振子上的技术优势，未来公司有望深入配合设备商进行天线技术研发，更好地抢占市场份额。

投资建议：预计公司2018-2020年实现营业收入12.34亿元/16.37亿元/23.35亿元，每股收益0.79元/1.16元/1.82元，对应当前股价PE为44.7倍/30.6倍/19.4倍，维持增持评级，目标价47.5元。

风险提示:5G投资不及预期；塑料振子未能成为5G主流方案。