药石科技(300725)

公司发布三季报，收入3.39亿（+73.23%）归母净利润9402万（+78.61%），扣非净利润8598万（+66.33%），业绩超预期。

其中非经常性损益约为803万元，主要是政府补贴和理财产品收入。

收入增速较中报增加了0.4个pp，增长持平；扣非净利润增速较中报增加了近15个pp，主要是管理费用率下降、财务费用由于美元升值带来汇兑损益及毛利率略有提升导致。公司毛利率57.1%（+1pp），财务费用率-1%（-2pp），管理费用（含研发）率20.7%（-2pp），销售费用4.8%（+0.5pp）。

回顾公司15-17年扣非净利润增速分别为75%、26%、39%，近三年复合增速为45%，今年扣非增速迈上新台阶。

公司业务快速增长直接源于订单数量的增长和订单结构的变化，从15-17年订单数和收入增速的关系来看，订单数增速低于收入增速15-20个百分点，今年预计订单增速在30%以上。从预收款项增长123%来看，后续订单金额支撑明年业绩仍然超高速增长。

从订单结构来看，千克级、十千克级及百千克级的订单数量增加较多，部分项目已经上吨级规模，单笔订单金额较大，销售收入增加明显。公司的业务结构正不断往下游拓展，随着药物研发的进展，不断“顺流而下”，自然放量。

行业空间大，公司竞争优势强

公司拥有30,000多种药物分子砌块库，对医药研发方向把握敏锐；聚集一批顶尖人才，年人均产值高达100万；客户资源丰富，覆盖80%的前二十医药研发公司，

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020年EPS为1.07/1.63/2.52元，对应PE为50.7/33.2/21.5倍，维持“买入”评级，目标价64.2元。

风险提示:产能不足风险