长春高新(000661)

事件:

近日， 公司公布 2018 年三季报：前三季度公司实现营收 41.4 亿， 同比增长 56.36%； 分别实现归母净利、扣非后归母净利 8.39 亿、 8.18 亿， 分别同比增长 72.2%、74.55%；其中 2018Q3 实现营收 13.9 亿，同比增长 32.74%，分别实现归母净利、扣非后归母净利 2.91亿、3.03亿，分别同比增长 43.2%、55.17%。

投资要点:

制药业务继续保持高增长， 生长激素成长性突出

今年前三季度， 公司制药业务营收和利润增速分别为41.4%、 55.85%； 受益于主要品种市场放量， 核心子公司金赛仍保持较快业绩增速： 预计生长激素系列产品前三季度收入达20亿， 增速超45%； 同时我们认为生长激素产品全年在长效产品占比提升、医院开发数量、新患者入组数量及用药时间均有所增长等因素支撑下，生长激素产品仍将维持高增长。目前，生长激素用于治疗儿童矮小症目前市场渗透率仍较低，远期市场空间广阔，叠加国内市场竞争格局相对良好，生长激素行业仍拥有较高行业景气度。 促卵泡素产品由于市场基数较低，后续有望在市场推广力度加大基础上实现快速增长。

疫苗业务增长迅速， 重磅品种放量可期

受益于水痘疫苗批签发数快速增长， 预计前三季度百克生物收入、净利增速同比均超60%； 狂犬疫苗短期受行业疫苗事件影响， 后续随着部分竞争对手退出市场带来竞争格局优化，产品市场放量速度有望进一步加快。产品储备方面： 重磅品种鼻喷流感疫苗业已完成III期临床试验申报生产， 有望明年获批； 带状疱疹疫苗已进入临床阶段， 进展顺利。此外地产业务今年结算主要集中在上半年， 预计全年业绩与去年大体持平。

携手安沃泰克， 布局生物类似药领域

9月份，公司与冰岛安沃泰克签署了合作协议， 双方约定设立一家合资公司，将安沃泰克已经开展研发的6款生物类似药项目引入中国市场并实现商业化，其中公司以现金方式对合资公司注资1亿美元。 我们认为，公司以合资的方式强化在生物类似药领域布局， 有利于公司打造国际生物产业平台，进一步打开公司长远发展空间。

盈利预测与投资建议： 看好公司未来几年生长激素系列产品的市场快速放量，上调18年、 19年公司盈利预测， 预计2018-2019年度公司分别实现归母净利9.86亿、 13.58亿，分别同比增长48.98%、 37.72%；对应EPS分别为5.80元、 7.98元;对应当前股价PE分别为29倍、 21倍。继续强烈推荐，维持“买入” 评级。

风险因素： 现有产品市场推广不及预期的风险、新药研发失败的风险。