追潮拾贝：地产销售会出现全面回暖吗？

近期消息层面部分一线城市传出下调按揭贷款利率的消息，地产相关个股走势较强，地产销售情况引起市场关注。从历次地产销售周期看，每轮地产周期尾端均存在持续一到两个季度商品房销售面积连续负增长的情况，但是从本轮周期情况看，周期持续时间有所拉长，至今销售面积累积同比尚未转负，表明本轮地产下行周期尚未完全结束。但另一方面，较为值得注意的是，本轮地产销售分化情况较为明显。从三十大中城市销售情况看，商品房销售面积已经在今年年初见底，至今增速不断回升接近转正。同时，考虑到去年年末一度出现销售低点，在基数效应下地产销售或可能出现节奏上的变化。

本周综述：

高频实体情况方面，本周，瑞银集团声称，2019年全球原油需求增速或将放缓至120万桶/日，预计未来3-6个月的布油价格为85-90美元/桶，风险趋于上行。与此同时，近期美国炼厂季节性检修、原油净进口量上升、OPEC原油产量和出口美国的数量双增等因素共同导致原油库存上涨。另外，伊朗原油出口量下降导致的全球原油供应风险仍然存在。我们认为，随着原油库存增加和美国石油增产，原油价格或将在短期内持续走低。钢材方面，本周螺纹钢的钢厂库存和社会库存处于下行通道中。供给端，近期限产政策较为频繁，且限产力度大于去年，钢材供给端承压。需求端，“金九银十”旺季即将结束，但钢材需求仍有望保持韧性。水泥方面，供暖季即将到来，多地区已公布错峰限产方案。整体来看，今年的限产幅度或略高于去年。而供应端继续收缩，短期需求韧性仍存，四季度水泥价格或将持续高位。

流动性及利率方面，由于10月税期将至，央行于上周五至本周四连续五日进行公开市场操作，银行间流动性仍较为充裕。基本面方面，本周新公布的规模以上工业企业利润情况不佳，表明实体经济仍然面临较大压力，同时在需求不振的前提下，通胀亦难以出现趋势性的大幅提升，基本面情况对利率债形成利好，利率中枢继续延续下行态势。海外方面，本周欧元区与意大利因预算案问题发生摩擦，同时美国三季度GDP水平继续超出市场预期，美元指数持续走强，人民币相应出现贬值，但贬值幅度相对较小。整体看，在逆周期因子和企业结汇意愿双重因素之下，人民币贬值风险相对可控，美债冲高和汇率贬值对债市的限制作用非常有限。

风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。