江苏国泰(002091)

公司18Q3实现收入128.5亿（+47%），大超市场预期，前三季度累积实现收入295亿（+15%），Q3收入增速较上半年大幅提速。2018H1收入166亿（+2.9%），其中外贸收入161亿元（+4.4%），化工收入4.5亿元（较17H1减少2.4亿元，主要原因为华荣化工电解液销量下降）。利润方面，18Q3单季度扣非归属净利润3.49亿，同比劲增+68%。2018Q1-Q3前三季度累积扣非归属净利润5.82亿（同比-4.2%），累积实现归属净利润7.4亿（同比+23%）。其中18H1投资收益为6.57亿，较17H1增加5.87亿，主要是转让朗诗集团股权带来的投资收益。

人民币贬值，全球宏观经济低迷，利好公司外贸主业。公司主业为服装外贸（供应链服务），代表客户包括优衣库、Inditex、Primark等，基本上是性价比高的国际大品牌。人民币贬值会增加上述品牌客户在华的订单量，同时全球宏观经济较为低迷，高性价比品牌的销售表现更佳。公司作为国际一流的服装供应商同样随之受益，本期末公司预付款较去年同期+39%，主要为向上游供应商垫付的资金，预计Q4外贸主业也将保持高增速，对公司2018年收入增速更有信心。

盈利预测：公司2017年完成重大资产重组，母公司将旗下主要的服装外贸子公司注入上市平台，注入子公司表现整体超过交易时的业绩承诺。公司集团化运作经验成熟，外贸、化工双主业竞争实力雄厚，投资收益稳健，外汇风控能力强。2018年虽然锂电池业务收入有所波动，但外贸主业增长强劲。我们预计公司2018-2020年分别实现营业收入395亿、424亿、459亿元，分别实现归属净利润9.7亿、10.6亿、12.9亿元或EPS分别0.62元、0.67元、0.82元。当前股价对应2018年仅8.2xPE，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：锂电池电解液销量持续下滑，化工业务收入和利润增长不达预期。