林洋能源(601222)

公司发布 2018 年三季报，盈利同比增长 17.80%符合预期。公司分布式光伏电站龙头地位稳固，光伏 EPC 业务与智能板块积极开拓； 当前估值较低， 维持买入评级。

支撑评级的要点

三季报业绩同比增长 17.80%符合预期： 公司 2018 年前三季度实现营业收入 27.44 亿元，同比增长 8.71%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.47亿元，同比增长 17.80%，对应每股收益为 0.37 元。其中三季度单季实现营业收入 11.31 亿元，同比增长 17.36%，环比增长 9.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.51 亿元，同比增长 17.82%，环比增长 0.23%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。

领跑者项目部分并网，经营现金流表现较好：截至三季度末，公司持有运营光伏电站 1,447MW。此外，公司承担 EPC 的泗洪 200MW 领跑者项目已于三季度部分并网，预计年底前有望全部并网；该项目全部完成有望为公司带来含税收入 11.09 亿元，并为公司后续 EPC 项目的合作与开拓提供更多经验。由于 EPC 业务毛利率较低的特点，公司第三季度毛利率为 39.51%，环比下降 3.42 个百分点；经营现金流净额为 3.29 亿元，同比增长 69.13%。

可转债计提利息影响业绩释放：根据三季报，公司前三季度计提可转债利息 9,957 万元，在一定程度上影响了公司的整体业绩表现。

回购股份有利于增强市场信心：自 2018 年 9 月 4 日至 10 月 11 日，公司累计已回购 2,180 万股，占公司总股本比例 1.25%，回购金额约 9,959 万元，有利于增强投资者信心，稳定投资者对公司股票长期价值的预期。

评级面临的主要风险

光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；国内电表需求不达预期。

估值

考虑光伏新政对产业链需求和价格的影响，以及国内电能表市场招标节奏的变化，我们将 2018-2020 年公司预测每股收益调整至 0.47/0.54/0.64 元（原预测为 0.48/0.59/0.73 元），对应市盈率 8.8/7.6/6.5 倍，维持买入评级。