新奥股份(600803)

事件描述

近期，国内甲醇负荷有所提升，价格出现一定回调，不过在冬季“煤改气”持续推进的带动下，天然气、甲醇价格有望趋势向上，助力公司业绩持续增长。目前甲醇价格仍处相对高位，短期回调不改对冬季甲醇再迎景气的预期。

事件评论

短期供应增加致价格回调，看好冬季甲醇价格走势。年初以来，国内甲醇扩张速度有所放缓，且装置故障频发，另外进口货源推迟及汇率波动的影响也较大，价格走势较强，年初至10月23日国内主要地区甲醇平均价格同比提升16.86%。9月以来，检修的内蒙古国泰40万吨/年、内蒙古新杭20万吨/年甲醇装置已恢复正常，榆林兖矿60万吨/年装置负荷逐步提升中，兖矿新疆30万吨/年装置预计于11月1日恢复运行。短期供应增加使近期甲醇价格出现一定程度回调，不过目前依旧处于相对高位，且随着今年冬季“煤改气”的持续推进，其有望再迎景气。公司一期甲醇装置产能为60万吨/年，长周期满负荷运行，近三年平均产量为76万吨；二期稳定轻烃项目主装置甲醇装置已于今年6月底进入试生产阶段并产出合规产品。甲醇价格提升将持续助力公司业绩增长。

多角度齐头并进，聚焦天然气清洁能源及能源技术服务业务。为进一步聚焦天然气清洁能源发展战略，公司拟出售子公司“威远生化”、“动物药业”及“新威远”100%股权，剥离原本的农兽药业务。此外，为进一步推动公司天然气上游业务发展，满足国内日益增长的天然气需求，公司境外全资子公司“新能资本”与关联方“UnitedStrength”拟按照各自持股比例对合资公司进行增资，以推动合资公司境外并购业务的开展，其中“新能资本”增资不超过3亿美元。

稳定轻烃项目顺利推进，维持“买入”评级。公司20万吨/年稳定轻烃项目主装置于今年6月底进入试生产阶段，项目达产并满产后将联产2亿方天然气并进一步加工成LNG，公司合计LNG年产能将达到24万吨/年。预计公司2018-2020年EPS1为1.23、1.55和1.79元，对应10月24日收盘价的PE为9.94、7.84和6.80倍。

1估值模型中的EPS采用最新总股本（考虑增发摊薄等因素的影响）计算。

风险提示：1.煤炭及甲醇价格下跌风险；

2.煤制气投产进度不及预期风险。