钒景气上行,3季度盈利高增
攀钢钒钛(000629)
报告要点
事件描述
公司公布2018年三季度业绩报告,前3季度实现归属于上市公司股东净利润20.48亿元,同比增长205.50%。
公司3季度实现归属于上市公司股东净利润8.97亿元,同比增长252.65%,环比增长31.42%,按最新股本计算,公司3季度EPS为0.10元,2季度EPS为0.08元。
事件评论
钒景气改善,3季度盈利高增:公司今年第3季度盈利8.97亿元,处于前期公司业绩预告区间均值水平,盈利弹性较为丰厚,主要原因来自于钒产业景气边际改善:1)长材需求景气带动3季度螺纹钢产量环比增长3.91%,由此扩大提标改造的螺纹钢总量;更为关键的是,随着螺纹钢提标改造时点临近,部分钢厂提前改造或备货支撑钒需求提升;2)环保高压下,石煤提钒等小型钒生产商供给弹性相对不足,供给刚性进一步推升钒价弹性空间;3)供需错配下,钒库存持续下行至历史低位,3季度末铁合金网口径的钒铁库存和五氧化二钒库存分别环比2季度末下降约68%和82%。受益于此,3季度钒价不断突破2011年有数据以来的新高水平,3季度四川五氧化二钒均价环比2季度上涨48.81%。公司作为钒产业优质龙头,充分受益于钒涨价行情,3季度公司盈利亦创历史最高水平,3季度公司销售毛利率、销售净利率和ROE分别高达28.65%、23.68%和15.18%。
提标改造落地+供给弹性释放,支撑4季度盈利高企:随着11月螺纹钢提标改造完整落地,钒需求边际仍存上行空间;与此同时,钒价大涨格局之下,存量龙头增产、铌铁部分替代钒等因素映射供给弹性逐步释放,供需两旺或催生钒价高位震荡,不过源于资源品成本相对刚性,公司盈利空间仍有望继续改善。
预计公司2018、2019年EPS为0.38元、0.41元,给予“买入”评级。
风险提示:
1.钢铁添加合金中,铌铁大幅替代钒;
2.钒供给大幅快速释放。
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