平治信息(300571)

三季报业绩符合预期。前三季度公司实现收入 70,031.86 万元，同比增长 6.71%，归属净利 17,824.68 万元，同比增长 190.36%，扣非归属净利17,578.75 万元，同比增长 214.09%。第三季度实现收入 23,410.39 万元，同比下滑 1.25%，归属净利 6,818.28 万元，同比增长 516.28%，扣非归属净利 6,812.92 万元，同比增长 621.95%。公司业绩落在前期预告区间内，符合市场预期。

CPS 业务扩张及占比提升，致利润高增长及毛利率大幅提升。CPS 业务相比此前业务模式毛利率更高，过去四个季度，公司毛利率持续提升，第三季度公司毛利率达 51.16%，同比提升 34pct，环比提升 1pct。新模式带来的利润率提升是驱动公司利润增长的主要因素，同时新模式也使得公司快速攫取微信公众号流量红利。本季度公司执行新的会计准则，“研发费用”项目从管理项目中单独列示，同口径比较公司管理费用（不考虑研发费用）同比增长 61.14%，主要是系员工人数增加和平均薪酬增长导致，业绩预告显示三季度股权激励成本影响管理费用约为 453万。资产端，公司三季度末应收账款相比 2017 年底有较大幅度提升，达 20,787.65 万元，相比 2017 年底增长 78.41%，我们判断主要原因在于 CPS 模式回款与传统自有平台模式不同导致。

持续渠道扩张及模式创新带来长期看点。 公司近期已与 VIVO 达成软件使用协议，合作将有利于快速拓展公司新的推广渠道，有望为 2019 年带来业绩弹性。移动阅读市场保持持续增长，公司管理层眼光卓越，执行力强，通过不断产品迭代和模式创新，实现行业市占率提升及业绩的持续增长，显示公司较强的产品能力及客户拓展能力，看好公司未来发展潜力。

维持“买入”评级，毛利率超出我们此前预期，上调盈利预测。基于公司三季度业绩， 上调公司盈利预测，预计公司 2018/2019/2020 年归属净利 2.47/3.12/3.78 亿元， EPS 分别为 2.05/2.59/3.14 元，对应 PE 为 19/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，竞争趋于激烈，新业务不及预期。