利安隆(300596)

前三季度净利增59%，业绩符合预期

利安隆于10月28日发布2018年三季报，报告期内实现营收11.30亿元，同比增29.7%，实现净利1.48亿元，同比增58.6%，按照1.80亿股的总股本计算，对应EPS为0.82元，业绩符合预期，但略高于前期预告范围（净利润1.29-1.36亿元）。其中Q3实现营收4.17亿元，同比增34.4%，实现净利0.62亿元，同比增72.4%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元，维持“增持”评级。

产品销量增长带动业绩提升

受益于行业需求的稳定增长，以及公司2017H2天津汉沽、宁夏中卫7500吨高分子抗氧化剂及1500吨光稳定剂项目的陆续投产，报告期内公司产品销量同比增长较快。同时，环保因素导致抗氧剂价格出现一定幅度上涨，对业绩增长影响正面。报告期非经常损益合计为921万元（去年同期为176万元），主要为政府补助与理财收益，对业绩亦有一定的积极影响。前三季度公司综合毛利率同比增长3.2pct至31.1%，销售/财务/研发费用率分别同比下降0.4/0.3/0.5pct至6.9%/0.6%/3.8%，管理费用率同比增长2.0pct至4.1%。

拟新建高分子材料功能性助剂及配套原料项目

公司于10月24日公告，公司与宁夏回族自治区中卫市人民政府签署投资框架协议。公司拟投资8.1亿元人民币，在中卫工业园区建设年产6.8万吨高分子材料功能助剂及配套原料项目。主要建设内容包括：新建抗氧化剂生产线和紫外线吸收剂生产线17条，新建车间12个、新建库房三座、罐区一座及配套废物处理设施等。项目实施主体为公司全资子公司利安隆中卫，项目建成达产后，公司预计每年实现营收27亿元，利税3亿元。投产后，公司市场占有率有望进一步提升。

产能建设如期推进，市场份额有望提升

目前子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目，以及“725装置”及“715装置”（5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂）的建设安装，目前正在试生产阶段。此外，“724装置”及“常山科润一期项目”（5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂）建设工作如期推进，公司预计将于2019年初陆续投产，珠海一期项目建设顺利，依托公司全面的销售网络及研发优势，我们认为产能释放后公司产品市占率有望提升。

维持“增持”评级

利安隆是国内高分子抗老化助剂龙头企业，通过扩产、并购突破产能瓶颈，未来2-3年内有望步入产能和市场份额快速增长期，定制化U-PACK产品针对行业痛点，市场前景良好。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险