视觉中国(000681)

公司2018年前三季度实现营业收入7.01亿元，同比增长20.97%；归属于母公司股东净利润2.2亿元，同比增长35.31%；扣非后归属于母公司股东净利润2.17亿元，同比增长28.57%；基本每股收益0.31元，同比增长35.33%。第三季度实现营业收入2.2亿元，同比增长11.49%；归属于母公司股东净利润0.83元，同比增长24.0%；扣非后归属于母公司股东净利润0.83元，同比增长20.68%。

支撑评级的要点

核心业务快速增长，毛利率较上半年持续提升。公司前三季度实现营业收入7.01亿元，同比增长20.97%；其中核心业务“视觉内容与服务”前三季度实现营收5.73亿元，同比增长34.48%，占主营业务比重达到81.81%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长43.74%。

视觉内容资源持续扩张，大数据智能技术巩固核心竞争力。公司拥有超过2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材，是全球最大同类数字内容平台之一。报告期内合作客户数比2017年同期增长了48%，与阿里巴巴、微博、腾讯、搜狗、360等大部分互联网平台建立的内容合作关系。

期间费用未明显变化，现金流情况明显提升。公司前三季度整体费用率达到29.37%，与2018年上半年29.92%的期间费用水平相比基本持平；核心主业经营活动产生的现金流量净额2.57亿元；核心业务的改善优化了公司利润到现金流的整体效果。

评级面临的主要风险

公司客户数下降，版权保护政策减弱，互联网广告市场规模下滑。

估值

由于公司除核心业务外，其他也有可能下滑，调整公司2018-2020年实现归母净利润预测至3.85、5.12和6.64亿元，维持公司增持评级。