绿地控股(600606)

核心观点

营收业绩高增长。公司前三季度实现营业收入、归母净利润2330亿元、89亿元，分别同比增长29%、36%。公司第三季度单季度营业收入、归母净利润同比增速为38%和49%，增速不断加快。其中，房地产主业前三季度营业收入1040亿元，同比增长14%，增速较去年底和今年中报分别上升10个和3个百分点，结算加速。

房地产主业销售加速。公司地产业务前三季度累计实现销售金额2670亿元、销售面积2438万平方米、回款2194亿元，同比分别增长31%、54%、31%。其中单三季度实现销售金额1042亿元、销售面积1088万平方米、回款719亿元，同比分别增长49%、102%、20%。公司三季度狠抓销售去化成效显著，在快速变化的市场环境中取得了比上半年更快的销售增速，市场表现亮眼。地产业务前三季度累计获取项目97个，新增权益土地面积1792万平方米，权益计容建筑面积3565万平方米，总体规模较大、价格较低，成本优势强。

盈利能力稳定提升，净负债率持续下降。公司前三季度毛利率继续回升至15.1%。在盈利能力稳定增强的前提下，公司通过加快结算，杠杆率在2018年实现有效下降，至三季度末公司净资产负债率为192%，明显低于去年同期的248%和去年底的206%。

多元业务快速成长。公司大基建业务规模快速扩大，前三季度实现经营收入1009亿元，同比增长43%；基建业务新签合同金额2123亿元，同比增长52%。公司大金融产业前三季度实现利润总额21.64亿元，同比大幅增长。

财务预测与投资建议：

维持买入评级，维持目标价7.52元。我们维持2018-2020年公司EPS为0.94/1.18/1.54元的预测。可比公司2018年PE估值为8X，给予公司2018年8X的估值，对应目标价7.52元。

风险提示

房地产销售增长不及预期。

融资环境极度恶化，导致公司资金链断裂。