中南建设(000961)

事件

中南建设发布2018年3季度报告：2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元，同比增长57.71%；实现归母净利润12.67亿元，同比增长223.14%，基本每股收益约0.34元。

点评

盈利大幅改善，业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元，同比增长57.71%；实现归母净利润12.67亿元，同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长，主要由于公司盈利能力大幅改善。2018年前3季度，公司销售毛利率21.3%，较去年同期提高3.5个百分点；其中房地产业务毛利率23.4%，较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末，公司预收账款1054.25亿元，同比增长70.48%，为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速，导致两项费用增速高于收入增速，但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此，公司销售净利润率仍上升至5.2%，较去年同期提高2.7个百分点。

销售高增，投资积极。2018年1-9月，公司实现合约销售金额1027亿元，同比增长64%；销售面积约778万平米，同比增长37%。从拿地来看，公司新增项目91个，规划建筑面积达1314.5万平米，是同期销售面积的1.7倍，充分彰显公司积极扩张的决心。公司业务布局不断完善，今年以来新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市。

经营回款良好，现金流充裕。9月末公司货币资金达到216.4亿元，同比增长72%；经营性现金流入1161.1亿元，明显高于同期有息负债规模，充分体现了公司具备较强的偿债能力。截至3季度末，公司资产负债率89.9%，同比提升0.9个百分点；剔除预收账款之后的资产负债率仅41.7%，同比下降6.2个百分点。

投资建议：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。我们预计2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币，对应PE分别为10.09、5.17、3.01倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。