洋河股份(002304)

事件：公司发布2018年三季报：前三季度实现营业收入209.66亿元，同比增长24.22%；实现归母净利润70.39亿元，同比增长26.11%；公司预计全年净利润增速在20-30%。

业绩符合预期，毛利率继续提升。Q3单季度实现营业收入64.23亿元，同比增长20.11%，实现归母净利润20.34亿元，同比增长21.53%。公司三季度盈利能力进一步提升，前三季度销售毛利率达到73.02%，较上半年提升1.53pcts。公司稳步推进高端产品是毛利率提升的关键，梦之蓝系列占比持续提高，且公司白酒吨价自2014年以来稳步提高。

预收账款增速下降，期间费用保持稳定。公司18Q3预收款项为27.72亿元，同增3.45亿元，环增7.14亿元。但三季度预收账款增速较往年有所下降，我们认为主要原因系公司主动控制供货节奏。1-9月销售费用为19.82亿元，同比增长23.48%。销售费用率9.46%，同比微降0.05pct。管理费用率6.22%，同比下降1.48pcts。期间费用控制有所成效。

全年稳定增长，梦之蓝系列继续发力。公司产品线清晰丰富，旗下产品涵盖洋河大曲、双沟珍宝坊及蓝色经典系列，对应卡位各大价格带。2017年公司高端产品梦之蓝系列已呈现加速增长态势，2018年预计继续保持亮眼增速。另外，公司中秋促销情况乐观，且公司近期对旗下主力产品海天梦系列出厂价及终端价均进行了上调。量价方面均有稳定增长。

盈利预测及投资建议

蓝色经典系列增速较快，公司产品结构持续优化，吨价继续提升。预计2018-2020年EPS分别为5.54元、6.77元、8.04元，对应2018-2020年PE分别为17.3倍、14.2倍、11.9倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:省内省外拓展不达预期；白酒行业政策性风险。