荣盛石化(002493)

公司公布2018年三季报。2018年第三季度公司实现营业收入249.91亿元（同比+46%，环比+31%），扣非归母净利润6.43亿元（同比+105%，环比+49%），其中管理+研发费用3.62亿元，财务费用5.23亿元。

PX盈利能力持续位于高位。由于日韩装置检修和其他意外因素导致行业整体负荷较低，本轮PX先于PTA上涨，从1000美元/吨上涨至1350美元/吨，Q3PX均价1175美元/吨（同比+43%，环比+19%），PX-石脑油价差527美元/吨（同比+41%，环比+50%），盈利水平处于历史高位。由于PTA负荷下降以及PX装置逐渐恢复，PX利润将会逐渐回归正常，但在大炼化投产前仍将保持较高景气度。

Q3PTA高景气，19Q3前无新增产能。由于聚酯需求旺盛，3-7月PTA持续去库存，再加上PX价格的支撑以及期货的影响（主流供应商做多、参与市场回购），PTA现货在8月大幅上涨，从8月初的6600元/吨最高上涨至9月中旬的9300元/吨，涨幅高达40%。按进口PX价格计，三季度PTA加工差平均1313元/吨（同比+50%，环比+74%），其中8、9月均超过1500元/吨。10月下游聚酯需求偏弱使得PTA价差收窄，但PTA在2019Q3之前没有新增产能，随着未来聚酯需求复苏和PX利润回归正常，PTA利润也有望恢复。

本期公司在建工程增加127.47亿，浙石化建设进度进一步加快。公司已完成60亿元非公开发行，并获得国开行、口行牵头的607以元银团贷款，浙石化一期所需资金得到解决。目前140万吨乙烯裂解、2000万吨常减压蒸馏核心装置均已安装完成，有望于2019Q1开始试车。

我们预测公司18/19/20年归母净利润22.71/45.77/76.14亿元，EPS0.36/0.73/1.21元，对应现价PE28.5/14.2/8.5倍，维持“买入”评级。

风险提示:油价大幅波动，浙石化建设进度不达预期，聚酯景气度下降