新经典(603096)

公司 2018 年前三季度实现营业收入 6.76 亿元，同比减少 2.56%；归属于母公司股东净利润 1.87 亿元，同比增长 5.45%；扣非后归属于母公司股东净利润 1.49 亿元，同比减少 3.75%；基本每股收益 1.39 元，同比减少 6.71%。第三季度实现营业收入 2.32 亿元，同比减少 1.31%；归属于母公司股东净利润 0.78 亿元，同比增长 12.48%；扣非后归属于母公司股东净利润 0.52亿元，同比减少 2.88%。

支撑评级的要点

经营业绩略有下滑，数字图书业务快速增长。报告期内公司营业收入同比下滑 2.56%，主要还是因为图书免税政策滞后导致公司整体新书发行业务放缓所致。

营收结构方面，2018 年前三季度公司一般图书发行实现营业收入 6.33 亿元，同比下滑 7.77%，毛利率达到 46.73%，较上年同期增长 3.23 个百分点；数字图书业务实现收入 1,546.6 万元，同比增长 118.57%，毛利率达到 69.54%。

优质图书资源继续增加，开始海外拓展布局。半年报数据显示，公司上半年新增自有版权图书 138 种。公司近日发布公告，将出资不超过 1,500万美元在美国设立全资子公司，将作为公司版权业务在美国发展的主要平台，进行资源开发和培养。

评级面临的主要风险

免税政策长期不落地，新书发行销量不及预期。

估值

从三季度经营数据来看，免税政策仍未落地，因此即使四季度免税政策正式落地，对公司 2018 年全年业绩并不会产生太大影响。我们下调 2018年公司整体营收及净利润增速，预计公司 2018-2020 年实现净利润 2.58、3.0 和 3.47 亿元，维持公司增持评级。