坤彩科技(603826)

1、全球珠光材料行业预计将维持15%较快增长

珠光材料广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨等行业，2008-2015年，受益于下游应用自身增长、原有领域渗透率不断提升以及应用领域持续延伸，全球产量及市场规模年复合增速分别达到12%和16%，预计2018年将分别达到13.7万吨和20亿美元，同时未来3-5年全球珠光材料的整体供应和需求都将保持快速增长。

2、公司为国内最大、全球第二珠光材料企业

公司深耕珠光材料行业多年，现已具备年产3万吨珠光材料及1万吨合成云母的生产能力，是国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业，全球和国内的市场占有率分别约16%和32%。2018前三季度实现归母净利1.4亿元，同比+58.3%，驶入业绩增长快车道，随着2018年达产2万吨，2019年达产3万吨，高端产品逐渐放量，盈利能力大幅提升。

3、高端产品放量、合成云母自给共同助力公司全球领先

公司在稳固传统工业级珠光材料市场的基础上，厚积薄发，目前已经成功切入全球汽车级和化妆品级高端市场，并于2018年开始产销量逐渐放大，带来产品结构优化及业绩快速增长。同时，合成云母的自主生产保障了原材料数量质量稳定供给，带来全产业链优势。

4、盈利预测与评级

预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.92/2.70/3.78亿元，对应EPS0.41/0.58/0.81元，PE31/22/16倍。可比公司2018/2019年平均PE为27/21倍，考虑到公司在A股的稀缺性，2018年只是其业绩进入快速增长通道的元年，以及强者恒强的行业龙头地位，给予公司2018年36倍PE，未来6个月目标价15元，维持“买入”评级。

5、风险提示：原材料价格上涨的风险，市场开拓不及预期的风险.