奥佳华(002614)

事件：

公司发布三季报，1-9月份公司营收37.78亿元，同比增长30.80%；归母净利润3.09亿元，同比增长47.04%。

投资要点：

营收稳健增长

前三季度公司营收37.78亿元，同比增长30.80%；归母净利润3.09亿元，同比增长47.04%。分季度来看，Q3公司营收15.70亿元，同比增长29.67%；归母净利润1.65亿元，同比增长39.97%。由于公司小按摩器具出口主要在下半年，因此公司营收会出现季节性变化，同时Q3、 Q4营收增速往年也会较上半年放缓。但今年由于按摩椅业务高速发展，营收增速环比提升18.98%。

汇兑损益增加，财务费用降低导致总费用降低

从费用端来看，公司2018年Q3总费用28.92%同比降低2.11pct。拆分来看，销售费用率同比降低0.66pct至18.52%，管理费用率由于研发投入提升，同比增加0.76pct至10.80%，财务费用率由于汇兑损益大幅降低2.21pct至-0.40%。

单季毛利率同比提升

公司Q3毛利率较去年同期提升0.9pct至35.56%，我们认为毛利率的提升或反映出公司在按摩椅业务上营收进一步的扩大。同时，受益于费用率减少以及毛利率提升，公司单季净利率同比提升0.73pct至10.60%。

维持推荐评级

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.87、1.12、1.40元，维持推荐评级。

风险提示

国内市场开拓不及预期的风险，海外贸易摩擦不确定性的风险，公司新品研发不及预期的风险。